Tüpraş – Şubat Ayı Ürün Marjları: Marjlar aylık bazda daha iyi ancak yıllık bazda daha kötü
Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Son Kapanış: 129,00
Hedef Fiyat: 221,64
Potansiyel Getiri: %72
Tüpraş’ın bugün güncellenen yatırımcı sunumuna göre Şubat ayında,
• Dizel marjları ortalama 19,6 ABD$/varil (aylık +%17) iken, bir yıl önce 29,6 ABD$/varil idi.
• Jet Yakıtı marjları ortalama 15,9 ABD$/varil (aylık +%15) olurken, bu rakam bir yıl önce 25,0 ABD$/varil seviyesindeydi.
• Benzin marjları ortalama 14,4 ABD$/varil (aylık +%24) olurken, bu rakam bir yıl önce 19,3 ABD$/varildi.
• Fuel Oil marjları ortalama -5,9 ABD$/varil olurken, bir ay önce -10,7 ABD$/varil ve bir yıl önce -14,4 ABD$/varil olmuştu.
Özetle, Şubat ayında Tüpraş’ın ürün marjları önceki aya göre iyileşme göstermiştir. Öte yandan, yıllık bazda fuel hariç marjlar %25-36 aralığında düşüş kaydetmiştir. Ağır ham petrolün Brent’e olan fiyat avantajı bir önceki aya göre hafifçe genişleyerek 4.5 ABD$/varil civarına ulaşmıştır. Dizel marjları 2A25’te yıllık bazda %35 düşerken jet yakıtı marjları %44 azalmıştır. Öte yandan, aynı dönemde benzin marjları yıllık bazda %23 azalırken fuel oil ise aynı dönemde %50 daha pahalı hale gelmiştir.
Genel olarak, Şubat marjlarını nötr olarak değerlendiriyoruz. Şubat ayında ürün marjları Ocak ayına kıyasla bir miktar iyileşme gösterse de, bu durum büyük ölçüde düşük baz etkisi ve ABD’nin Rus petrolüne yönelik yaptırımlarından kaynaklanmış görünmektedir. Fuel oil hariç marjlar hala geçen yılın oldukça altında ve son 5 yıllık ortalamalara yakın seviyede bulunmaktadır. Tüpraş geçen ay Rus ham petrolü alımını durdurduğunu açıklamıştı. Bu gelişmenin de önümüzdeki dönemde rafineri marjları açısından olumsuz etkisi olabileceğini değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
