Tüpraş Hisse Yorumu
Tüpraş için 2012-sonu hedef fiyatımız 44.74TL olup %13 artış potansiyeli sunmaktadır.
Hisse, 2012 tahminlerimize göre 6.3x FD/FVAÖK ve 9.3x F/K çarpanlarıyla, Akdeniz havzasındaki benzerleriyle uyumlu seviyede işlem görmektedir.
Marjlarda bir miktar daralma bekliyoruz.
Tüpraş, CIF+%3 marjlı ürün fiyatları, Türkiye’nin tek rafinerisi olma özelliği ve ağır İran petrolünün kullanımının etkisiyle kendi bölgesindeki en karlı rafinerilerden biridir. Tüpraş’ın İran’dan yaptığı alımları hatırı sayılır ölçüde azaltması ve aynı zamanda petrol fiyatlarının çok hızlı şekilde aşağı gelmesi sebebiyle özellikle ikinci çeyrekte marjların baskılanmasını bekliyoruz. Bu dönemde iyi yönetilmiş stoklar, Şirket’in oluşabilecek yüksek stok zararını sınırlayacaktır. Tüpraş için 2012 yılında, varil başına 4-4.5$ rafineri marjı ve 1.6mlr TL FVAÖK tahmin ediyoruz.
RUP 2015 yılında devreye girecek.
Tüpraş önümüzdeki dört yıl içerisinde, beyaz ürün üretimini artırmak için 2.4mlr ABD$’lık fuel-oil dönüşüm projesine (RUP) başlamıştır. Bu proje için 2012 yılında
ayrılan yatırım bütçesi 1milyar ABD$’dır. Projenin karlılığı gelecekteki motorin ve jet yakıtı fiyatlarına bağlı olsa da, Tüpraş projeden yıllık yaklaşık 500mn ABD$ FVAÖK elde etmeyi beklemektedir. Biz de aynı doğrultuda, projenin Tüpraş’ın rekabet gücünü artıracağını tahmin ediyoruz. Projenin hayata geçiş tarihi Turcas-Socar rafinerisinin çalışmaya başlama tarihiyle de çakışmaktadır. Dolayısıyla 2015 yılı ve sonrasında monopol olan rafineri piyasası düopol (ikili) bir yapıya
kavuşacaktır.
Mevcut/ 2012-sonu Hedef Fiyat: 39.50TL/ 44.74TL
Kaynak: GARANTİ YATIRIM MALİ PİYASALAR STRATEJİSİ – 2Y12
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın