Ürün karlılıklarında düşüş/ Değerlendirme: Olumsuz
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 138.00
Hedef Fiyat (TL) 225.58
Getiri Potansiyeli (%) 63.5%
Tüpraş, Mart ayına ilişkin ürün karlılığı bilgilerini içeren Nisan ayı yatırımcı sunumunu paylaştı.
■ Buna göre, Brent petrol fiyatı Şubat ayında ortalama 75,2 USD /varil iken Mart ayında 72,6 USD/varil olarak gerçekleşti.
■ Dizel ürün karlılığı aylık bazda 4,1 dolar/varil azalışla 15,5 dolar/varil seviyesine geriledi (Mart 2024: 23,8 dolar/varil). Karlılık aylık bazda gerilemesine ek olarak son 5 yıllık ortalamasının da hafifçe altında seyrediyor.
■ Jet yakıt marjı aylık 2,1 dolar/varil düşerek 13,8 dolar/varil seviyesine geriledi (Mart 2024: 18,0 dolar/varil). Karlılık son 5 yıllık ortalamasında bulunuyor.
■ Benzin ürün karlılığı aylık bazda 2,7 dolar/varil azalarak 11,7 dolar/varil seviyesinde gerçekleşti (Mart 2024: 23,1 dolar/varil). Karlılık son 5 yıllık ortalamasının altında yer alıyor.
■ Diğer yandan, toplam satışlar içerisinde önemli bir paya sahip olmayan LPG, nafta ve yüksek kükürtlü fuel oil tarafında ise ağırlıklı düşüş söz konusu.
■ Maliyet tarafına bakıldığında ortalama olarak petrol fiyat farklarında belirgin daralma olduğunu görüyoruz.
■ 4Ç24’te Şirket’in toplam satışları içerisindeki dizel ve jet yakıt ürünlerinin payı %53, benzinin payı da %22 seviyesinde bulunuyor.
■ Şirket’in 2025 yılı için net rafineri marjı beklentisi 5,0-6,0 USD/varil seviyesinde bulunurken, 2024 yılında 6,3 USD/varil seviyesinde gerçekleşmişti.
■ Ortalama petrol farkındaki daralmaya ek olarak ürün karlılıklarındaki düşüş dolayısıyla Mart ayı rakamlarını Tüpraş açısından olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
■ Genel değerlendirme: Tüpraş için 12-aylık hedef fiyatımız 225,58 TL, önerimiz AL yönünde. Hisse, yılbaşından bu yana BIST 100 endeksinin %5 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 14,5x F/K ve 4,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
