Tüpraş Hisse Yorumu
Tüpraş hakkındaki olumlu beklentilerimizi koruyoruz ve 2016 yılında faaliyet karini %15 artırmasını bekliyoruz. Bu büyümeyi sağlayan ana faktörler, yüksek kapasite kullanım oranı ve fuel oil dönüşüm projesinin tam yıla olumlu etkisiyle sağlanacak olan kuvvetli rafineri marjları. 2016 yılında petrol fiyatlarında herhangi bir toparlanmayı hesaba dahil etmeyerek tahminlerimizi muhafazakar tarafta tutuyoruz. Kar artışının ana sebebinin daha yüksek satış hacmi ve daha karlı bir ürün yelpazesi ve verimlilik artışından geleceğini düşünüyoruz. 4. çeyrek sonuçlarının da çok iyi gelmesini ve bunun 2015 yılından dağıtılabilecek temettüyü olumlu etkilemesini ve %8,4 gibi bir temettü getirisine işaret edeceğini düşünüyoruz. Hedef fiyatımızı %6 arttırarak 101TL’ye çıkarıyoruz ve olumlu görüşümüzü koruyoruz.
Ham petrol stok hedge I net kârı olumlu etkileyecek – Tüpraş’ın 4.çeyrekte ham petrol düşüşüne karşı stoklarını hedge etmesinden ötürü yaklaşık 150 milyon $ gelir elde etmesini ve bunun 4. çeyrekte 950 milyon TL yakın bir net kar elde edilmesini sağlayacağını düşünüyoruz. Bu gelir beklenen stok zararını önemli ölçüde telafi ediyor olacak.
Olumlu faaliyet dinamikleri 2016’da devam edecek – Güçlü talep koşulları, cazip benzin kar marjları, artan dizel üretimi ve artan kapasite kullanım oranının net rafineri marjını olumlu etkilemesini ve zayıflamasını beklediğimiz Akdeniz referans marjlarına rağmen Tüpraş’ın marjlarını sabit tutmasını sağlamasını bekliyoruz. Petrol üreticileri arasındaki rekabet ve İran’dan ambargoların kalkması Sonrası gelebilecek yeni arzın da Tüpraş’ın petrol alım koşullarını olumlu etkileyebileceğini düşünüyoruz.
Yüksek temettü dağıtılmasını bekliyoruz – Nakit temettü beklentimizi %10 arttırarak hisse başı 6.2 liraya çıkarıyoruz. Bu fiyatlarda %8.4 temettü getirinse işaret ediyor, tarihsel %7’nin üzerinde cazip gözüküyor.
Serbest nakit akışı artacak, çarpanlar halen ucuz – Azalan yatırım harcamaları ve artan FAVÖK ile serbest nakit akışının ciddi oranda artacağını düşünüyoruz. Şu an Firma Değeri / Serbest Nakit Akışı Oranı %15 ile çok cazip gözüküyor. Öte yandan FK 7x ve FD/FAVOK 5.5x ise son 5 yıllık ortalamaların %20 aşağısında halen.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!