Tüpraş Hisse Yorumu / Ak Yatırım – (21.03.2014)

Tüpraş Hisse Yorumu

2014 tahminlerinde hafif aşağı revizyon 

Tüpraş için önerimizi  aşağı yönde revize  ederek ‘Endekse 
Paralel  Getiri’  ye  indiriyoruz.  Hisse  için  12  aylık  hedef
fiyatımızı  50.12TL  olarak  koruyoruz.  Hedef  fiyatımız  %13
yukarı  potansiyel  içeriyor.  Hissede  son  dönemdeki  hızlı
hareketin  ardından  yukarı  potansiyelin  sınırlı düzeye  inmiş
olması revizyonumuzun  arkasındaki  etken.  Şirket  için  2014
net kar tahminimizi de 1.531 milyon TL (önceki 1.556 milyon
TL)  seviyesine  indiriyoruz.  EPDK’nın  petrol  ürünlerine
yönelik  “fiyat  tavanı”  açıklaması  kar  tahminimizdeki
revizyonun nedeni.

 EPDK  petrol  ürünlerine  fiyat  tavanı  getirdi.  Resmi
Gazete’nin  bugünkü  sayısında  EPDK  benzin  ve  dizelin
rafineri  fiyatlarına  2  ay  için  CIF+%1  fiyat  tavanı  getirdi.
Tüpraş’ın benzin ve dizelde ortalama fiyatı 2013’te CIF+%1.25
ve  CIF+%1.5  seviyesindeydi.  Fiyat  tavanı  nedeniyle  Tüpraş
için   2014 için net rafineri marjı tahminimizi 2.88 dolar/varil
(önceki 2.93 dolar/varil) seviyesine indiriyoruz. EPDK ayrıca 2
ay için toplam distribütor ve bayi payına da litre başına 0.37TL
fiyat  tavanı  getirdi.  Yeni  düzenlemelerin  negatif  etkisinin
OPET’in net karına (Tüpraş’ın iştiraki) 39 milyon TL olmasını
bekliyoruz. EPDK petrol ürünlerinin satışına 2009 yılında da 2
ay  +  1  ay  fiyat  tavanı  getirmişti.  Dolayısıyla  olası  bir  süre
uzatımının tahminlerimizde aşağı yönlü risk yaratabileceğini
de belirtmemiz gerekiyor.

 Irak ve İran’dan petrol alımı yapılmasıyla yukarı yönlü risk 
oluşabilir.  Devam  eden  belirsizlikler  nedeniyle  Irak  ve
İran’dan  yapılacak  alımla  sağlanacak  bir  katkıyı
değerlememize henüz dahil  etmedik. Bağdat  ve Kuzey Irak
yönetimleri  arasında  anlaşmaya  varılması  durumunda,  kısa
vade  için  Kuzey  Irak’tan  petrol  alımı  olasılığının  yüksek
olduğunu  düşünüyoruz.  Hali  hazırda  Ceyhan’da  stoklanan
600 bin varil petrol bulunmaktadır.   Alım yapılacak petrole
ilişkin özellikler bilinmiyor olsa da 28 API kalitede 1 milyon
tonluk bir alımın 2014 için Tüpraş’ın net rafineri marjını 0.25
dolar/varil  artıracağını  tahmin  ediyoruz.  Diğer  taraftan,
Tüpraş’ın  yaptırımlar  öncesindeki  alım  seviyesine  ulaşması
durumunda  İran’dan gerçekleştireceği alımlarla 2015 yılında
net  rafineri  marjında  varil  başına  0,35  dolar  iyileşme
sağlayabileceğini tahmin ediyoruz.

Vergi soruşturmasına ilişkin belirsizlik risk unsuru. Devam
eden  vergi  incelemesine  ek  olarak  2009‐2010  dönemi  için
henüz  anlaşma  sağlanmamış  ve  uzlaşmada  olan  28  Mart
2013’te  açıklanmış  103.5  milyon  TL  vergi  cezası
bulunmaktadır.  Tüpraş  bu  inceme  için  henüz  karşılık
ayırmamış durumdadır.

Raporun tamamı için tıklayın.

 

TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!

Bir yanıt yazın

E-posta adresiniz yayınlanmayacak. Gerekli alanlar * ile işaretlenmişlerdir