Tüpraş (TUPRS) 3Ç24 döneminde 7.744 milyon TL ana ortaklık net kar açıkladı.
Kapanış (TL) 142,60
Hedef Fiyat ( TL) 215
Piyasa beklentisi şirketin 6.545 milyon TL net kar açıklaması yönündeydi. Geçen yılın aynı döneminde 9.903 milyon TL net dönem karı açıklayan şirket, bir önceki çeyrekte ise 5.004 milyon TL net dönem karı açıklamıştı. Net kar yıllık bazda %22 azalış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %55 artış gösterdi. Net kar marjı ise yıllık bazda 0,56 puan artış göstererek %3,95 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin satış gelirlerindeki %32,9 azalış ve kullanılan hammadde ve sarf malzemeleri giderindeki artış nedeni ile satışların maaliyetinin yükselmiş olması net karı baskılarken, mevduat faizi gelirindeki artış neticesinde net finansman geliri oluşması ve sürdürülen faaliyetler vergi giderindeki azalış net karı kısmen pozitif etkileyen unsurlar olarak öne çıktı.
Ciro %33 azaldı
3Ç24 döneminde şirketin satış gelirleri, yıllık %32,9 azalış göstererek 196,2 milyar TL’ye geriledi. Piyasa beklentisi şirketin 3Ç24 döneminde 208,5 milyar TL satış geliri elde etmesi yönündeydi. Şirket bu bakımdan beklentilerin altında bir satış geliri elde etmiş oldu. Şirketin yurtiçi satış geliri yıllık %28,4 oranında azalarak 173,5 milyar TL olurken, yurtdışı satış geliri ise yıllık %54,2 azalarak 25,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Yurtdışı satış gelirindeki ciddi azalış neticesinde şirketin ihracat oranı yıllık 6 puan azalarak %12,8 seviyesine geriledi.
Brüt kar yıllık bazda %64,4 azalış gösterdi
Brüt kar yıllık %64,4 azalışla 18,8 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 8,5 puan azalışla %9,6 seviyesinde gerçekleşti. Brüt kar marjındaki daralma satışların maliyetinin ana alt kalemi olan kullanılan hammadde ve sarf malzemeleri kalemindeki artıştan kaynaklandı. Kullanılan hammadde ve sarf malzemeleri gideri 3Ç23 döneminde 228,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken net satış gelirine oranı %78,1 seviyesinde idi. 3Ç24 döneminde ise bu kalem 166,1 milyar TL olurken brüt satış gelirine oranı %84,7 seviyesine yükseldi.
FAVÖK 15 milyar TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %68,8 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %13,5 artış gösterdi ve 15,0 milyar TL oldu. Piyasa beklentisi şirketin 14,0 milyar TL FAVÖK elde etmesi yönünde idi. Bu bakımdan şirket beklentilerin 1,0 milyar TL üzerinde FAVÖK elde etmiş oldu. FAVÖK marjı da yıllık 8,8 puan azalışla %7,6 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %6,9 FAVÖK marjı elde edilmişti.
9 Aylık Sonuçlar
2024 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %12,1 azalışla 599,3 milyar TL’ye geriledi. Brüt kar marjı 7,6 puan azalışla %8,9 seviyesinde, FAVÖK marjı 8,1 puan azalışla %6,7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %60,1 azalış gösterdi ve 40,1 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem kari %42,0 azalışla 13,6 milyar TL’ye geriledi.
Kapasite kullanım oranı ve toplam satış hacmi artış gösterdi
Şirketin kapasite kullanım oranı 2024 yılının ilk dokuz aylık döneminde geçen yılın aynı dönemine kıyasla 8,2 puan artış göstererek %92,3 seviyesine yükselmiştir. Geçen yılın aynı döneminde 18,9 milyon ton ham petrol ve yarı mamul işleyerek toplam 18 milyon ton satılabilir ürün üreten şirket, 2024 yılının ilk 9 aylık döneminde 20,8 milyon ton ham petrol ve yarı mamul işleyerek toplam 20 milyon ton satılabilir ürün üretmiştir. Geçen yılın ilk dokuz aylık döneminde toplam satış hacmi 22,0 milyon ton olan şirket, 2024 yılının ilk dokuz aylık döneminde 22,9 milyon ton toplam satış hacmi elde etmiştir. Yurtiçi satış hacminin geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %1 oranında düşüş ile yaklaşık 17,6 milyon ton olarak gerçeklemesine rağmen, uluslararası satışların geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %24 oranında artarak 5,3 milyon tona yükselmesinin etkisiyle toplam satış hacminde %4 oranında artış yaşanmıştır. Ürün bazında ise en yüksek ton bazlı artış fuel oil ve benzin satışlarında yaşanırken, en büyük gerileme nafta ve motorin satışlarında meydana gelmiştir.
Net borç pozisyonu arttı
Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılının aynı dönemine göre %8,2 oranında artarken, bir önceki çeyreğe kıyasla da %4,4 artarak 57,7 milyar TL oldu. Net borç/FAVÖK rasyosu 0,8 olan şirketin borçluluk seviyesi sorun teşkil etmiyor. Ayrıca şirketin 30 Eylül 2024 itibariyle 2,8 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Sıfır karbonlu elektrik üretimine yönelik adımlar
2050 yılında lider karbon nötr enerji şirketi olmayı hedefleyen Tüpraş’ın güncel sıfır karbonlu elektrik kapasitesi bağlı ortaklığı Entek ve rafinerileri toplamında 416,3 MW’a ulaşmıştır. Şirketin bağlı ortaklığı Entek’in ön lisans onayı aldığı toplam 653,3 MW kapasiteli 11 projenin yanı sıra mevcut lisansın tadili olan 65 MW kapasiteli projede geliştirme ve izin süreçleri devam etmektedir.
Yatırım Harcamaları
Şirket, 2024 yılının ilk dokuz aylık dönemde modernizasyon ve enerji verimliliği konularında projelerini sürdürerek toplam 261,4 milyon dolar yatırım harcaması gerçekleşmiştir.
2024 yıl sonu beklentileri
Şirket 2024 yılı altı aylık finansal sonuçlarıyla birlikte açıklamış olduğu 2024 yıl sonu beklentilerinde değişikliğe gitmemiştir. Yaklaşık 12 ABD doları/varil Tüpraş ürün marj beklentisi, %85-90 kapasite kullanımı ile yaklaşık 26 milyon ton üretim ve 30 milyon ton toplam satış hacmi ve yaklaşık 400 milyon ABD doları yatırım beklentisi güncelliğini korumaktadır.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Türkiye’nin en büyük sanayi şirketi ve enerji sektörünün lider üreticisi konumunda olan Tüpraş’ın 2024 yılının üçüncü çeyreğinde açıklamış olduğu finansalları zayıf bulduk. Şirketin satış miktarının ton bazında artış göstermiş olmasına rağmen satış gelirlerin azalması ve kullanılan hammadde ve sarf malzemeleri giderindeki artış nedeni ile satışların maaliyetinin yükselmiş olması bilançoda negatif bulduğumuz unsurlar olarak öne çıkarken, şirketin mevduat faizi gelirindeki artış neticesinde finansman gelirlerinin yükselmesi ve sürdürülen faaliyetler vergi giderindeki azalış finansalları kısmen destekledi. Ayrıca, 2050 yılında lider karbon nötr enerji şirketi olmayı hedefleyen ve bu hedef doğrultusunda sürdürülebilir anlayışı destekleyen adımlar atan şirketin enerji dönüşümüne verdiği önemi pozitif buluyoruz. TUPRS için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımız 215 TL’de koruyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım
