3Ç24 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 141,10
Hedef Fiyat 246
Potansiyel Getiri %74,34
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %32,94 azalışla 196.223 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %68,78 azalışla 15.003 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 878 baz puan azalışla %7,6 olmuştur. Net karı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %21,80 azalışla 7.744 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç24’te 196.223 mn TL satış geliri (kons: 209.177 mn TL; Gedik: 214.703 mn TL; yıllık: -%33); 15.033 mn TL FAVÖK (kons: 13.097 mn TL; Gedik: 13.097 mn TL; yıllık: -%69) ve 7.744 mn TL net kar (kons: 6.235 mn TL; Gedik: 5.213 mn TL; yıllık: -%22) açıklamıştır. Finansal sonuçlarda çeyreksel bazda bir miktar iyileşme olmasına rağmen, faaliyet sonuçları, yüksek bazın etkisiyle yıllık bazda ciddi düşüşler yaşandığını göstermektedir. Genel olarak 3Ç24’te açıklanan figürleri, zorlu makroekonomik koşullara rağmen başarılı işletme sermayesi yönetimiyle nakit birikiminin devam etmesini olumlu buluyoruz; 3Ç24’te dizel ve jet yakıt marjları yıllık bazda azalış göstererek sırasıyla varil başına ~16 dolar ve ~14 dolar olmuştur. (3Ç23: ~32 dolar; ~30 dolar). Jeopolitik gerilimlerden kaynaklanan düşük stok seviyeleri ve endüstriyel faaliyetlerdeki küresel yavaşlama dizel marjları üzerinde baskı yaratmaya devam etmiştir. 9A23’teki 13,3 dolar/varil olan rafineri marjı azalış kaydederek 9A24’te ~9,5 dolar/varil olmuştur. Operasyonel karlılıktaki aşağı yönlü normalleşme sonrası FAVÖK marjı 3Ç24’te %7,6’ya (3Ç23: %16.4; 2Ç24: %6,9; 2023: %14; 2022: 11.3%) gerilemiştir. Şirket, 3Ç24’te 7,3 milyon ton üretim gerçekleştirmiş ve çeyreklik bazda kapasite kullanım oranı %101 (9A24: %92, 9A23: %84) ile 3Ç19’dan bu yana en yüksek seviyeye ulaşmıştır. Şirket önceki çeyrekte aşağı yönlü revize ettiği 2024 yılı beklentilerini korumuştur; Net rafineri marjı beklentisi 12 dolar/varil (2023: 16 dolar/varil), kapasite kullanım oranı beklentisi %85-90 (2023: ~%92), toplam satış hacmi yaklaşık ~30 milyon ton (2023: 30,1 mn ton) şeklinde olup, yatırım harcamalarının yaklaşık ~400 milyon dolar olması beklenmektedir. 3Ç24’te 57,7 milyar TL (1.7 milyar USD) net nakit pozisyonuna ulaşılmıştır. Şirket 2025 yılı beklentilerimize göre 3,6x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçları sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
