Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 161.20
Hedef Fiyat(TL) : 210.00
Tavsiye : TUT
Potansiyel Getiri(%) : 30.27
2024/06 döneminde, şirketin hasılatı; geçen yılın aynı dönemine (2023/06) göre sadece yüzde 3,57 oranında artış göstermiş ve 370,1 Milyar TL düzeyine ulaşmıştır. Satışların maliyetinde ortaya çıkan yüzde 11,95 oranındaki artış sonrasında ise, şirketin brüt kâr rakamı; geçen yılın aynı dönemine göre 23,4 Milyar TL (yüzde 42,42) civarında azalmıştır. Şirketin brüt kâr marjı da, geçen seneki yüzde 15,41 seviyesinden yüzde 8,57 düzeyine gerilemiştir.
İlk 6 ayda şirketin hasılatında yaşanan 12,7 Milyar TL’lik artışta; geçen yılın aynı dönemime göre yüzde 59 civarında artan yurt dışı satışlar pozitif yönde etkili olurken, geçen yıla göre yüzde 6,19 oranında azalış gösteren yurt içi satışlar ise toplam ciroyu baskılayan unsur olmuştur. Kullanılan ham madde ve sarf malzemeleri maliyetinde yaşanan 32,7 Milyar TL civarındaki artış da, brüt kârı baskılayan ana sebeptir.
Şirketin faaliyet giderlerinde 2,2 Milyar TL civarında artış ortaya çıkmıştır. Önceki senenin aynı döneminde 17,0 Milyar TL civarında ticari borçlardan oluşan kur farkı zararı yazan şirketin, cari dönemde aynı kaleme 6,8 Milyar TL kaydetmesine karşın; maliyetlerden gelen negatif etkiyle esas faaliyet kârı ve FAVÖK tutarları yüzde 52-53 bandında azalış göstermiştir. Şirketin esas faaliyet kâr marjı yüzde 8,89’dan yüzde 4,02’ye gerilerken, FAVÖK marjı da yüzde 13,52 düzeyinden yüzde 6,23 seviyesine düşmüştür.
Öz kaynak yöntemiyle değerlenen iştirak yatırımı olan OPET Petrolcülük’ten 306,2 Milyon TL gelir yazan şirket, finansal borçları kaynaklı kur farkı zararı ile 5,2 Milyar TL net finansman gideri kaydedilen 2023/06 döneminin aksine; mevduat faiz gelirlerinin baskın çıkmasıyla 2024/06 döneminde 4,6 Milyar TL net finansman geliri elde etmiştir. Cari dönemde ortaya çıkan 5,5 Milyar TL’lik vergi gideri ise; iştirak ve finansman gelirlerini bertaraf edici bir etki oluşturmuş ve TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulamasından kaynaklanan 8,8 Milyar TL’lik parasal kayıp ile birlikte dönem net kârını baskılamıştır. Şirketin dönem net kârı; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 56,83 oranında azalışla, 5,4 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin net kâr marjı da, yüzde 3,47’den yüzde 1,45’e düşmüştür.
Şirketin, revize edilmiş 2024 beklentileri şu şekildedir;
Ürün marjı beklentisi; varil başına 14 Dolar civarından, varil başına 12 Dolar civarına düşürülmüştür.
Kapasite kullanımına ilişkin öngörü yüzde 85-90 bandında sabit bırakılmıştır.
26 Milyon Ton civarındaki toplam üretim ve 30 Milyon Ton civarındaki toplam satış tahminleri değişmemiştir.
Toplam yatırım beklentisi ise; 500 Milyon Dolar civarından, 400 Milyon Dolar civarına revize edilmiştir.
Şirketin açıklanan finansalları ve beklentileri çerçevesinde, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız sonucunda; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 232,00 TL seviyesinden 210,00 TL düzeyine indiriyoruz. ‘’TUT’’ olan tavsiyemizi ise koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım