Çeyreksel bazda sonuçlar daralsa da yıllık bazda büyüme sürüyor
AL
Hedef Fiyat: 95,03 TL
Yükseliş potansiyeli: %37
Önceki Hedef Fiyat: 95,03 TL
Net kar beklentileri aştı.. Tüpraş 1Ç23’te; bizim 6.006mn TL olan beklentimizin ve piyasanın 6.412mn TL olan beklentisinin üzerinde 6.748mn TL net kar açıkladı. Şirket, 1Ç22’de ise 1.103mn TL net kar açıklamıştı (yıllık %653 artış). Operasyonel giderlerdeki artışa ve 3.892mn TL’lik vergi giderine rağmen satışların maliyetindeki azalış net karı ve marjları destekledi. Net kar marjı %7,3 (1Ç22: %1,2) seviyesinde gerçekleşti.
1Ç23’te satış gelirleri ve FAVÖK sırasıyla 92.826mn TL (1Ç22:77.645mn TL satış geliri, yıllık +%20) ve 12.056mn TL (1Ç22: 4.847mn TL FAVÖK, yıllık +%149) seviyesinde gerçekleşti. Bizim beklentimiz 113.594mn TL satış geliri ve 10.912mn TL FAVÖK elde edilmesi yönündeyken piyasa beklentileri sırasıyla 96.621mn TL ve 10.572mn TL seviyesinde bulunuyordu.
1Ç 2023’te kapasite kullanım oranı yapılan bakımlar sebebiyle %71 seviyesine geriledi (1Ç22: %85, 4Ç22: %84). Toplam üretim 5mn ton seviyesinde gerçekleşti. Yurtdışı satış hacmi 1Ç22’ye göre %22 daralırken iç satışlarda artan benzin, jet ve bitüm talebi sayesinde yıllık %3 artış kaydedildi. Böylelikle toplam satış hacmi 6,3mn ton ile 1Ç22’nin %4 altında gerçekleşti.
Net rafineri marjı çeyreklik bazda daralsa da geçen yılın aynı dönemine göre gücünü korudu.. Motorin ürün marjında çeyreklik bazda zayıflamaya rağmen geçen yılın aynı dönemine göre güçlü sonuçlar elde edildi ve motorin marjı 1Ç22’deki 18,5 $/v’den 30,8 $/v’ye yükseldi. Avrupa hava trafiğinin yıllık %20’ye ulaşan artışı ile beraber jet yakıtı talebi 2019 yılındaki seviyelere yaklaşmaya başladı. Jet yakıtı marjı 1Ç22’deki 15,4 $/v’den 29,7 $/v’ye yükseldi. Benzin ve YKFO ürün marjları ise hem çeyreklik hem yıllık bazda güçlü performans sergileyerek sırasıyla 21,8 $/v ve -26,1 $/v oldu. 1Ç23’te Tüpraş’ın net rafineri marjı 9,3 $/v olarak gerçekleşti. (1Ç22: 5,2 $/v)
Şirket net nakit pozisyonda.. Tüpraş, 8,6mn TL net nakit pozisyonda olup, Net Borç/FAVÖK rasyosu -0,1x seviyesinde bulunuyor.
Şirket 2023 beklentilerini korudu.. Tüpraş, 2023 yılı için Rafineri Marjı Beklentisini 11,0 – 12,0 $/v aralığında (24-25 milyon ton üretim, 28-29 milyon ton satış ve 85% – 90% kapasite kullanım oranı) beklemektedir. Şirket, Rafinaj Yatırım Harcaması beklentisini ise yaklaşık ~350 milyon $ olarak belirlenmiştir. Yatırım harcamalarının ise %60’lık kısmının enerji verimliliği ve çevre projelerine ilişkin olacağı belirtilmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım