2Ç22 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 287,50
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 369,18
Potansiyel Getiri %28
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %77,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %303,1 artışla 135.8 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %296,8 artışla 212.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %255,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %543,2 artışla 15.9 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %460,2 artışla 20.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 586 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 437 baz puan artışla %11,7 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 280 baz puan artışla %9,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1.084,76 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %524,3 artışla 10.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %1.125,0 artışla 11.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 1. çeyrekte 12.7 milyar TL olurken, 2. çeyrekte 5.4 milyar TL net nakdi bulunmaktadır.
Sonuç: Şirket, 2Ç22’de 135.785 mn TL satış geliri (kons: 109.133 mn TL-Gedik: 103.018 mn TL), 15.887 mn TL FAVÖK (kons: 13.978 mn TL-Gedik: 14.218 mn TL) ve 10.661 mn TL net kar (kons: 6.961 mn TLGedik: 7.730 mn TL) açıklamıştır. Artan döviz kurları, yükselen hacimler ve rekor seviyede ürün marjları sonrası şirketin operasyonel performansı güçlü büyüme sergilemiştir. OPEC kararları ve Rusya/Ukrayna savaşı nedeniyle arz sıkıntısına bağlı olarak ürün marjları özellikle bastırılmış talep (hava trafiği, mobilitenin artması, pandemi sonrası endüstriyel toparlanma vs.) üzerine rekor seviyeye ulaşmıştır. Beklentilerin üzerinde gelen operasyonel performans, türev ürünlerden sağlanan güçlü kar ve ertelenmiş vergi geliri sayesinde finansallar beklentileri aşmıştır. Riskten korunma faaliyetlerinin yılın geri kalanında ürün marjlarını desteklemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Artan hacimler, yükselen döviz kurları ve petrol fiyatları sonrası satış gelirleri yıllık %303 büyümeyle 136 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Düşük ihracat hacmine rağmen, güçlü yurtiçi talep sayesinde satış hacmi yıllık %6 artışla 7,3 mn ton olmuştur. Şirketin kapasite kullanım oranı %100 (2Ç21: %91; 1Ç22: %85) olarak açıklanmıştır. Güçlü operasyonel büyüme ve 2,9 milyar TL’lik stok kazancı finansalları desteklemiş, 2Ç21’de 2,5 milyar TL FAVÖK açıklayan şirket 2Ç22’de 15,9 milyar TL FAVÖK elde etmiştir. Şirket 2022 yılına ait bazı beklentilerini revize etmiştir. Net rafineri marjı beklentisi 13 – 14 dolar/varil (önceki: 8 – 9 dolar/varil), toplam yatırımlar yaklaşık 200 milyon dolar (önceki: 300 mn dolar) olarak güncellenmiştir. Kapasite kullanım oranı %90-95 (2021: %87,7) ve toplam satış yaklaşık 28-29 milyon ton (2021: 27,7 mn ton) olarak korunmuştur. 2Ç22’de yazılan 1,7 milyar TL’lik türev ürünler geliri ve 1,3 milyar TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kara önemli ölçüde katkı sağlamıştır. Güçlü operasyonel performans ve net işletme sermayesi görünümü sonrası şirket 5,4 milyar TL net nakit pozisyonuna dönmüştür. Hisse henüz güncellenmemiş 2022 yılı beklentilerimize göre 2,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım