Tahminlerin üzerinde net kar ve beklentilerde yukarı yönlü revizyon
Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 287.50
Hedef Fiyat (TL) 440.00
Getiri Potansiyeli (%) 53.0%
Tüpraş 2Ç22’de 135.785 milyon TL satış geliri (Konsensus: 109.133 milyon TL / Deniz Yatırım: 109.400 milyon TL), 15.887 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 13.978 milyon TL / Deniz Yatırım: 12.479 milyon TL) ve 10.611 milyon TL net kar (Konsensus: 6.961 milyon TL / Deniz Yatırım: 6.968 milyon TL) açıkladı. 2Ç22’de net kar tahminlerin üzerinde gelirken, 2022 yılı beklentilerinde kısmi yukarı yönlü revizyona gidildi. Sonuçların hisse üzerinde olumlu bir etki yaratacağını düşünüyoruz.
■ 2Ç22’de Tüpraş’ın satış hacmi yıllık %6 artışla 7,3 milyon ton oldu. Şirket’in satış gelirleri de 2Ç22’de yıllık bazda %303 artarak 135.785 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 2Ç22’de FAVÖK rakamı yıllık bazda %543 artarak 15.887 milyon TL seviyesine yükselmiştir. 2Ç22’de FAVÖK marjı da yıllık 4,4 puan artışla %11,7 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Şirket’in net karı hem bizim beklentimiz hem de ortalama piyasa beklentisinin %52 üzerinde, yıllık bazda %524 artışla 10.611 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
■ Mart 2022 sonu itibariyle 12,7 milyar TL olan net borç pozisyonu Haziran 2022 sonu itibariyle 5,4 milyar TL net nakit pozisyonuna dönüştü.
■ Tüpraş 2022 yılı beklentilerinde kısmi revizyona gitti. Buna göre Şirket, 2022 yılı kapasite kullanım oranı tahminini %90-95, üretim ve satış tahminlerini de sırasıyla 26-27 milyon ve 28-29 milyon ton seviyelerinde korudu. Net rafineri marjı tahmini ise 8-9 USD/varil seviyesinden 13-14 USD/varil seviyesine yukarı yönlü revize edildi. Net rafineri marjı beklentisi hazırlanırken, petrol ürünlerinde gözlemlenen arz kaynaklı problemlerin 2022 yılı boyunca süreceği varsayılmıştır.
■ Genel Değerlendirme: Ürün marjlarında başlayan normalleşmeye karşılık uzun vadeli ortalamalarının üzerinde kalmaya devam etmesi ve hava yolu trafiğindeki iyileşmenin jet yakıt talebini desteklemesi hisse performansını olumlu yönde etkilemektedir. İkinci çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizyon, net nakit pozisyonunu güncellememiz ve makro varsayımlarımızdaki değişiklik neticesinde Tüpraş için 12-aylık hedef fiyatımızı 340,00 TL’den 440,00 TL’ye yükseltiyor, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren %21 relatif getiri sağlamıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,2x F/K ve 2,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım