2Ç21 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 96,50 TL
Hedef Fiyat: 133,00 TL
Getiri Potansiyeli: %38
– Beklentilerin üzerinde net kar. Tüpraş yılın ikinci çeyreğinde beklentimiz olan 929,5 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 1.166 milyon TL’nin oldukça üzerinde, 1.700 milyon TL net kar açıkladı. Şirket 2Ç20’de 184,8 milyon TL net zarar açıklamıştı. Beklentimizin üzerinde açıklanan operasyonel kar ve net finansman geliri, tahminimizin üzerinde açıklanan net karda etkili oldu.
– Satış gelirleri %263 artış gösterdi. İkinci çeyrekte satış gelirleri, beklentimizin %16,4, ortalama piyasa beklentisinin de %16,9 üzerinde, yıllık bazda %263,0 artışla 33.688 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %257, yurt dışı satış gelirleri de %266 artış kaydetti. Satış hacmi bazında ise yurt içi ve yurt dışı satış hacmi yıllık bazda sırasıyla %25 ve %48 artışlar gösterdi. Böylece, toplam satış hacmi yıllık bazda %30 artışla 6,9 milyon tona yükseldi.
– FAVÖK beklentilerin üzerinde. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 2.183 milyon TL’nin %13,1, ortalama piyasa beklentisi olan 2.174 milyon TL’nin de %13,6 üzerinde, yıllık bazda %341,7 artışla 2.470 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç21’de ortalama Akdeniz rafineri marjı 0,3 USD/varil seviyesinde gerçekleşirken, aynı dönemde Tüpraş 4,6 USD/varil net rafineri marjı elde etti (1Ç21: 1,5 USD/varil).
– Esas faaliyetlerden net diğer gider net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, 425,7 milyon TL seviyesinde kaydedilen vergi geliri net karı artırırken, sırasıyla 325,2 milyon TL ve 701,9 milyon TL seviyelerinde gerçekleşen diğer faaliyetlerden net gider ve net finansman gideri net karı baskıladı.
– 2021 yılı beklentilerinde kısmi değişiklik. Şirket, 2021 yılı ilk çeyrek finansallarının ardından paylaştığı 2021 yılı beklentilerinde kısmi değişikliğe gitti. Buna göre, kapasite kullanımı beklentisi %90-95 aralığından %85-90 aralığına, üretim beklentisi de 26-27 milyon tondan 25-26 milyon tona revize edildi. Toplam satış hacmi beklentisi ise 26-27 milyon ton seviyesinde korundu. Ayrıca, Akdeniz kompleks rafineri marjı beklentisi 0,0-0,5 USD/varil, net Tüpraş rafineri marjı beklentisi de 2,5-3,5 USD/varil seviyesinde sürdürüldü.
– Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. İkinci çeyrek finansal sonuçlarının beklentilerin üzerinde gelmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemize karşılık makro tahminlerimizdeki güncelleme neticesinde Tüpraş için 12-aylık hedef fiyatımızı 127,00 TL’den 133,00 TL’ye yükseltiyor, AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım