4Ç21 Finansal Sonuçlar – Nötr
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 195,60 TL
Hedef Fiyat: 261,00 TL
Getiri Potansiyeli: %33
Beklentilerin üzerinde gelen net kar. Tüpraş yılın son çeyreğinde beklentimiz olan 573 milyon TL’nin %143, ortalama piyasa beklentisi olan 491 milyon TL’nin de %183 üzerinde, yıllık %270 artışla 1.392 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, 826,4 milyon TL seviyesinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri etkili oldu.
Satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde. Dördüncü çeyrekte satış gelirleri, beklentimiz olan 51.560 milyon TL’nin %9,5, ortalama piyasa beklentisi olan 53.107 milyon TL’nin ise %6,3 üzerinde, yıllık bazda %182,5 artışla 56.470 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda güçlü toparlanma yaşanan satış gelirlerinde, salgın döneminin etkilerinin azalmasının beraberinde talep ve ürün cracklarının salgın öncesi seviyelerine ulaşması etkili oldu. Bu doğrultuda, yurt içi satış gelirlerinde %169, yurt dışı satış gelirlerinde ise %242 artış kaydedildi. Satış hacmi tarafında ise, yurt içi ve yurt dışı satış hacimleri yıllık bazda sırasıyla %17,3 ve %50,3 artışlar gösterdi. Böylece, toplam satış hacmi yıllık bazda %22,2 artışla 7,7 milyon ton seviyesine yükseldi.
FAVÖK beklentilerin hafif üzerinde. FAVÖK 4Ç21’de, bizim beklentimiz olan 6.260 milyon TL’nin %10, ortalama piyasa beklentisi olan 6.498 milyon TL’nin de %6 üzerinde, yıllık bazda 28 kattan fazla artışla 6.891 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK tarafında yaşanan güçlü görünümde, yılın son çeyreğinde yüksek seyreden petrol fiyatlarının desteği ile 5.223 milyon TL seviyesinde gerçekleşen stok karı etkili oldu. Son çeyrekte, ortalama Akdeniz rafineri marjı 3,6 USD/varil olarak yaşanırken, Tüpraş net rafineri marjı 9,1 USD/varil seviyesinde gerçekleşti.
Vergi geliri net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, kur farkı nedeni ile oluşan 9.735 milyon TL seviyesinde kaydedilen diğer faaliyetlerden giderler net karı baskılarken, 3.319 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman geliri ve ertelenmiş vergi geliri net karı destekledi.
2022 yılı beklentileri kapasite kullanımında artışa işaret ediyor. Şirket, 2021 yılı finansallarının ardından 2022 yılına ilişkin tahminlerini de açıkladı. Buna göre, kapasite kullanımı beklentisini %90-95 aralığında (2021:%87,5), 26-27 milyon ton üretim ve 28-29 milyon ton satış hacmi öngördüğünü belirtti. Ayrıca, Akdeniz kompleks rafineri marjı beklentisini 2-3 USD/varil, Tüpraş rafineri marjı beklentisini ise 4-5 USD/varil seviyesinde açıkladı. Yatırım harcamaları tarafında ise, rafinaj yatırım harcaması 300 milyon USD seviyesinde ve harcamaların yaklaşık %45’ini sürdürülebilir enerji ve çevre projelerine ayırmayı hedeflendiği belirtti.
Kaynak: Halk Yatırım