4Ç20 Finansal Sonuçlar – Nötr
AL
Hisse Fiyatı: 105,80 TL
Hedef Fiyat: 142,00 TL
Getiri Potansiyeli: %34
– Beklentilerin üzerinde gelen net kar. Tüpraş yılın son çeyreğinde beklentimiz olan 346,4 milyon TL’nin %8,7, ortalama piyasa beklentisi olan 279,8 milyon TL’nin de %34,5 üzerinde, yıllık %102,3 artışla 376,5 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında açıklanan operasyonel kara rağmen, beklentimizin üzerinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri tahminimizin hafif üzerinde açıklanan net karda etkili oldu.
– Satış gelirleri %7,6 azalış gösterdi. Dördüncü çeyrekte satış gelirleri, beklentimizin %22,2, ortalama piyasa beklentisinin de %28,8 üzerinde, yıllık bazda %7,6 azalışla 19.990 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %7,9, yurt dışı satış gelirleri de %5,3 azalış kaydetti. Satış hacmi bazında ise, yurt içi ve yurt dışı satış hacmi yıllık bazda sırasıyla %4,2 ve %27,2 azalışlar gösterdi. Böylece, toplam satış hacmi yıllık bazda %9,7 azalışla 6,3 milyon ton seviyesine geriledi.
– Beklentilerden zayıf gelen operasyonel karlılık. FAVÖK yılın son çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 340,8 milyon TL’nin %31,7, ortalama piyasa beklentisi olan 312,6 milyon TL’nin de %25,6 altında, yıllık bazda %67,1 azalışla 232,7 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 4Ç20’de ortalama Akdeniz rafineri marjı -0,1 USD/varil seviyesinde gerçekleşirken, aynı dönemde Tüpraş 0,7 USD/varil net rafineri marjı elde etti (3Ç20: 2,1 USD/varil).
– Vergi geliri net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, 852,0 milyon TL seviyesinde kaydedilen net finansman gideri net karı baskılarken, sırasıyla 561,7 milyon TL ve 495,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşen diğer faaliyetlerden net gelirler ve vergi geliri net karı destekledi.
– 2021 yılı beklentileri toparlanmaya işaret ediyor. Şirket, 2020 yılı finansallarının ardından 2021 yılına ilişkin tahminlerini de açıkladı. Buna göre, kapasite kullanımı beklentisini %90-95 aralığında, üretim ve satış hacmi beklentilerini de her ikisi için de 26-27 milyon ton seviyelerinde belirledi. Ayrıca, Akdeniz kompleks rafineri marjı beklentisini 0,0-0,5 USD/varil, net Tüpraş rafineri marjı beklentisini ise 2,5-3,5 USD/varil seviyesinde açıkladı.
– Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Dördüncü çeyrek finansal sonuçlarının net karın beklentilerin üzerinde gelmesine rağmen, operasyonel performansın beklentilerden zayıf gelmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘nötr’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından Tüpraş için 12-aylık hedef fiyatımızı 142,00 TL olarak koruyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım