Pandemi koşulları ve düşen petrol talebi nedeniyle zorlanan Tüpraş, 2020 yıl sonu bilançosunda 2.494 milyon TL net zarar açıkladı.
Hisse Kodu TUPRS
Hisse Fiyat (TL) 101,60
Piyasa Değeri (mln TL) 25.443
Firma Değeri (mln TL) 34.862
Net Borçluluk (mln TL) 9.420
Halka Açıklık Oranı %49
Hissede Yabancı Oranı 44,17
Hisse Adetti 250.419.200
– Tüpraş 2020 yılını %81,1 kapasite kullanım oranı ile 23,4 milyon ton üretim ve 24,5 milyon ton satış yaparak kapattı. Bu rakam geçtiğimiz yıla göre yaklaşık %16 oranında bir daralmaya işaret etmektedir. Pandemi etkisi ve seyahat kısıtlamaları sonucu azalan uçak seyahatlerine bağlı olarak zayıflayan jet yakıt talebi ile birlikte azalan ihracat talebi, söz konusu daralmanın en büyük nedenlerini oluşturmaktadır.
– Bu etkinin büyük bir kısmı 2020’nin ikinci çeyreğinde başlamış, üçüncü çeyrekte kısmen toparlanmakla birlikte 4 çeyrekte de etkisini devam ettirmiştir. Şirket, 2020/4Ç’te satışlarını bir önceki aya göre %17 oranında artırmasına rağmen, VFAOK rakamı, negatif stok etkisi ile bir önceki aya göre %63 oranında düşüş kaydederek 351,11 mln TL olarak gerçekleşti. Bu performans bir önceki yılın aynı dönemi ile karşılaştırıldığında ise satışların %7 oranında daraldığı ve VFAOK rakamının da %52 oranında bir düşüş gösterdiği gözlemlenmektedir.
– Şirket yaptığı açıklamada, bu durumun rafineri brüt ve net marjlarındaki daralmalardan kaynaklandığını belirtmektedir. Rafineri net marjları geçtiğimiz yılın 9 aylık rakamları baz alındığında 3,7 $/v iken 2020/9 aylık faaliyetlerinde 1,5 $/v olarak açıklanmıştır.
– Pandemi nedeniyle jet yakıt başta olmak üzere zayıflayan petrol ürünleri talebinin yanısıra, tüm dünyada düşen petrol fiyatlarının negatif stok etkisi, Tüpraş’ın, 2020 yılını 2.493,5 milyon TL zararda kapatmasına sebep olmuştur. Karlılıktaki bu olumsuz durum temettü verimini de etkilemiş ve geçtiğimiz sene olduğu gibi bu sene de temettü dağıtma beklentisi düşüktür.
– Bütün bu olumsuzluklara rağmen, Şirket borç ve nakit dengesini çok iyi yönetmiş ve alacaklarını erken çekip, borçlarını öteleyerek işletme sermayesi ihtiyacını minimum seviyeye getirmiştir.
– Aşılamanın başlaması ile ikinci çeyrekten itibaren ülke ekonomilerinin açılması ve dolayısıyla da yakıt talebinde 2019 seviyelerine dönüşü beklenmektedir. Bu çerçevede Şirket, 2021 yılı için %90-95 kapasite kullanım oranı ile 26-27 milyon ton üretim ve satış hedeflemektedir. Rafineri net marjının da 2020 yılına oranla yaklaşık %66 oranında iyileşerek 2,5—3,5 $/v seviyelerinde geri gelmesini beklemektedir.
– Tüpraş, bölgedeki rakipleri arasında en yüksek dönüşüm oranlarına sahip olan rafineri olarak Akdeniz Kompleksi Rafinerilerinden her zaman daha iyi performans göstermektedir. Bu dönem içinde pozitif VFAO açıklayan az sayıda rafineriden biri olarak talep iyileşmesinden en çok faydalanabilecek olan şirket olarak görüyoruz.
– Şirket 16/02/2021 itibariyle 105,2 TL olan fiyatı ile 0,57x FD/Net Satışlar ve oranı ile işlem görmektedir. Bu çarpanlar, Uluslararası Benzer Şirket çarpanlarından FD/Net Satışlara göre iskontolu FD/VFAOK çarpanına göre ise primli olarak görünmektedir.
– Şirket 2021 yılında beklendiği gibi kara geçtiği ve rafineri net marjlarını açıklanan seviyelere çıkartabildiği takdirde, mevcut fiyatlamanın artmasını bekliyoruz.
Kaynak: Dinamik Menkul