Tüpraş 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 103.40 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 125.40TL
Potansiyel Getiri: %21
2Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Operasyonel sonuçlar beklentilerle uyumlu
Tupras 2Ç18’de 1,027mn TL net kar açıklamıştır. Bu rakam piyasa beklentisi olan 762mn TL’nin önemli ölçüde üstündedir.
Güçlü gelen sonuçlarda yüksek ürün spreadleri, hem kur hem de petrol fiyatlarının etkisiye 231mn ABD stok karı ve 133mn TL ertelenmiş vergi geliri etkindir.
Tüpraş piyasa beklentisinin %30 üstünde 2,098mn TL FVAÖK açıklamıştır. FVAÖK marjı yıllık 1.3 puan azalarak %10.4 olarak gerçekleşmiştir.
Bu dönemde Izmir’deki duruşun Nisan ayında da devam etmesi üretimi etkilemiştir.
2018 yılının ikinci son çeyreğinde ortalama Akdeniz marjı 4.4$/varil olmuş, aynı dönemde Tüpraş da 12.3$/varil net marj kaydetmiştir. Burada stok etkisi 3.3$/varildir.
Tüpraş 2Ç18’de 6.2mn ton üretim rakamına ulaşmış ve %82 KKO kaydetmiştir. Dizel ve jet marjları bu dönemde sırasıyla 13.9$/varil ve 13.8$/varil olarak gerçekleşmiştir.
Tüpraş 2Ç18’de %11.1 brüt kar marjı kaydetmiştir. Stok karı ise 2Ç18’de 231mn ABD$ olarak gerçekleşmiştir.
2018 yılı hedeflerinde ham petrol fiyatı dışında değişiklik olmamıştır
Tüpraş, brent ham petrol fiyatı için 2018 yılında varil başına 65-70ABD$ yerine 70-75ABD$ tahmin etmektedir. Diğer tüm tahminlerini üretim ve kapasite kullanımı da dahil olmak üzere aynı bırakmıştır.
Akdeniz rafineri marjı: 4.75-5.0$/varil, Tüpraş net rafineri marjı 7.5-8.0$/varil, KKO’nı %100, yatırım harcaması olarak rafineri işleri için 250mn ABD$ olarak korumuştur.
Beklentilerin üstünde gelen net kar olumludur
Hem operasyonel karlılık hem de net kar beklentilerin üstünde gelmiştir.
Şirketin 2018 yılı öngörülerini hem marj hem de üretim tarafında korumaya devam etmektedir.
İran yaptırımlarının başlaması ve enerji yaptırımlarının da Kasım ayında başlayacak olamsı hisse üstünde baskı yaratmaktadır. Tüpraş hali hazırda İran alımlarını azaltmaya başlamıştır. Aynı zamanda muafiyet tanınması içinde başvuruda bulunacaktır. Şirketin çoklu kaynaktan ham petrol satınalma stratejisi Tüpraş için temin sıkıntısı yaratmayacaktır.