Tüpraş 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
“Tüpraş’ın 2017 Yılı Üçüncü Çeyrek Karı 992,2mn TL ile Beklentilerin Oldukça Altında Gerçekleşti…”
Öneri “TUT”
Hedef Hisse Fiyatı : 129,40TL
Tüpraş’ın 2017 yılı üçüncü çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %70,8 oranında artarak 992,2mn TL yükselmiş ancak hem bizim beklentimiz olan 1.483mn TL’nin hem de piyasa beklentisi olan 1.359mn TL’nin oldukça altında kalmıştır. Tahminimizdeki sapmada satış gelirlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesine karşın, brüt kar marjının beklentimizin altında kalması etkili olmuştur.
Tüpraş’ın satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre, satış miktarındaki %9,9’luk artış ile bir önceki yılın aynı dönemine göre yüksek petrol fiyatları ve kurlardaki artışın da katkısıyla %51,8 oranında artarak 14,3 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan satışların maliyetindeki görece düşük artışa bağlı olarak brüt kar ise %75,5 oranında artarak 3Ç2017’de 1.609,9mn TL’ye yükselmiştir. Akdeniz rafineri marjlarındaki iyileşme, tam kapasite kullanımı ile yüksek fuel oil ve jet yakıtı marjlarının da olumlu katkısıyla Tüpraş’ın net rafineri marjı 3Ç2016’daki 5,68$/varilden 3Ç2017’de 8,95$/varile yükselmiştir. Operasyonel giderler de aynı dönemde yüksek ciro artışına karşın sadece %20,1 artmış ve karlılığı desteklemiştir. Böylece şirketin FAVÖK’ü 807mn TL’den 1.457mn TL’ye yükselmiştir. FAVÖK marjı da 3Ç2016’daki %8,5’ten %10,2’ye çıkmış ancak bir önceki çeyrekteki %11,7’lik marjın altında kalmıştır.
Üçüncü çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirket’in Ocak-Eylül dönemi ana ortaklık karı 3.318,2mn TL’ye yükselmiş ve bir önceki yılın aynı dönemindeki 990,3mn TL’ye göre iyi bir görüntü sergilemiştir.
Tüpraş’ın hedef hisse fiyatında değişiklik yapmamamıza karşın, son dönemde hissede yaşanan yüksek artışa bağlı olarak, daha önceki “EKLE” önerimizi “TUT” olarak değiştiriyoruz.