Beklentinin Üzerinde Kar…
Hedef Fiyat 76,50
Getiri Potansiyeli 20,8%
Şirket’in 3.çeyrek satış rakamı 9.450 Mn TL olurken (Piyasa beklentisi 9.305 Mn TL) söz konusu rakam geçen seneye göre %9,5’lik azalmaya işaret etmektedir. 9 aylık periyodun tamamında 2016 yılında satış rakamı 24.095 Mn TL’ye ulaşırken geçen senenin aynı dönemine göre %13,9 oranındaki gerileme dikkat çekmektedir. Toplam satış hacmi ise yıllık bazda %2,1 artarak 8.1 Mn ton olarak kaydedilmiştir. Toplam satış hacminin artmasına rağmen satış gelirlerinin azalma sebebi USD bazlı ham petrol fiyatlarının geçen yılın 9 aylık dönemine göre düşük seviyelerde seyretmesidir.
Brüt kar rakamı 2016 3. çeyrekte 917,5 Mn TL ve brüt kar marjı ise %9,7 olarak gerçekleşirken söz konusu veriler geçen senenin aynı döneminde sırası ile 1.212 Mn TL ve %11,6 olarak meydana gelmiştir. 9 aylık dönemler baz alındığında ise 2016 yılında brüt kar rakamı 2,049 Mn TL, brüt kar marjı %8,5 olarak kaydedilmiştir.2015 yılında ise aynı kalemler sırası ile 2,836 Mn TL ile %10,1 olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjının 3. Çeyrekte ve 9 aylık periyodun bütününde geçen yılın aynı dönemlerindeki seviyelerinin altında seyretmesinin sebepleri Çin’in petrol ihracat kotasının yukarı çekilmesi, Amerika’da görülen yüksek kapasite kullanım oranları, Rusya’daki rekor üretim seviyeleri, İran üzerindeki yaptırımların kaldırılması, Çin ekonomisinde görülen yavaşlama, global terör hadiselerinin tüketimi negatif etkilemesi ve ABD’de gerçekleşen daha düşük endüstriyel aktivite oranlarıdır.
Satış tutarlarına ek olarak brüt ve net rafineri marjlarındaki gerileme şirketin FAVÖK ve Net Kar tutar ve marjlarına da yansımıştır. 3. Çeyrekte FAVÖK piyasa ortalama beklentisi olan 783 Mn TL’ye paralel olarak 807,2 Mn TL; FAVÖK marjı ise %8,5 olarak kaydedilmiştir. Aynı kalemler 2015 3. Çeyrekte sırası ile 1.113 Mn TL ile %10,7 olarak gerçekleşmiştir. 3. çeyrek Net Kar rakamı piyasa beklentisinin %30 üzerinde 580,9 Mn TL ve net kar marjı ise %6,1 olarak gerçekleşirken, net kar rakamı geçen yılın aynı dönemine göre %22,6 gerilemiştir. Net Kar rakamının beklenenin üzerinde gerçekleşmesinin en önemli sebepleri ertelenmiş vergi varlığı geliri ile özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırHissenin 5 yıllık ileriye dönük FD/FAVÖK ortalaması 8,1x olup yurtdışı benzer şirketlerin FD/FAVÖK rasyosu ise 5,4x seviyesindedir. TUPRS çarpanları için oluşturduğumuz Regresyon Modelimiz, Tarihi Ortalama, ve Benzer Şirketler Çarpanlar’ına verilen ağırlık ile oluşturulan 6,5x FD/FAVÖK hedef çarpan ve 2017 beklenti FAVÖK rakamına göre şirket değeri belirlenmiştir. Ayrıca İNA analizi sonrasında alternatif bir değer bulunmuş ve her iki yöntemin ağırlıklandırılması sonrasında Tüpraş için 12 aylık dönemde hisse başı 76,50 TL fiyat ile ‘’Endeksin Üzerinde Getiri’’ önerilmektedir.ımların (OPET) karlarından elde edilen paylarındaki artış olarak ifade edilebilir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!