“Tüpraş’ın İlk Çeyrek Karı 78,9mn TL ile Düşük Dizel ve Jet Yakıtı Marjlarının Etkisiyle Beklentilerin Altında Kaldı…”
Öneri “AL”
Hedef Hisse Fiyatı : 82,50TL
Tüpraş’ın net dönem karı 2016 yılının ilk çeyreğinde 78,9mn TL olarak gerçekleşmiş ve hem piyasa beklentisi olan 465mn TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 543mn TL’nin oldukça altında kalarak olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Tüpraş’ın karının beklentilerin altında gerçekleşmesinde 4Ç2015’e göre Akdeniz net rafineri marjlarında sınırlı bir iyileşme olmasına karşın (0,30$/varil) Tüpraş’ın net rafineri marjının 5,17$/varilden 2,81$/varile gerilemesi etkili olmuştur.
Tüpraş’ın net rafineri marjlarındaki gerilemede özellikle dizel ve jet yakıtı marjlarının, düşük talep ve yüksek arz nedeniyle çok düşük seviyelere gelmesi ana etken olmuştur. Ürün üretim marjlarının azalmasının bir önceki yılın aynı dönemine göre yaklaşık 480mn TL olumsuz etkisi olmuştur. Şirket rafineri marjlarında önümüzdeki dönemde toparlanma beklemektedir.
Ayrıca ilk çeyrekte RUP’un kaza nedeniyle Şubat ayı başından Mart ayı başına kadar, bakım ve mekanik aksaklıklar nedeniyle de Mart başından Nisan başına kadar durması da kapasite kullanımını olumsuz etkilemiştir. Ancak yine de %99,7 kapasite kullanımına ulaşılabilmiştir. Tüpraş, tüm olumsuzluklara karşın 6,59mn ton üretimle tarihindeki en yüksek ilk çeyrek üretim rakamına ulaşmıştır.
Tüpraş’ın net dönem karının bu çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %71 oranında gerileyerek 78,9mn TL’ye düşmesinde bir önceki yılın aynı döneminde yapılan yatırımlara bağlı olarak kaydedilen 307,6mn TL’lik vergi gelirine karşın bu yılın ilk çeyreğinde Tüpraş’ın 12,8mn TL vergi gideri kaydetmesi ana etken olmuştur.
Tüpraş özellikle dizel ve jet yakıtındaki marjların düşük seyrinin etkisiyle 2016 yılı hedeflerinde değişikliğe gitmiştir. Buna göre Tüpraş net rafineri marjı beklentisini 5,8-6,3$/varilden 5,5-6,0$/varile güncellerken, Akdeniz rafineri marjı, brent petrol, üretim, kapasite kullanımı ve yatırım beklentilerini ise korumuştur.
Tüpraş’la ilgili “AL” önerimizi, olumsuz ilk çeyrek sonuçlarına karşın, mevsimsel olarak ilk çeyreğin en düşük sezon olması ve RUP’taki çeşitli aksaklıkların etkisini göz önüne alarak koruyor ve hedef hisse fiyatını da temettü ödemesine istinaden düzelterek (hisse başı 6,50TL brüt temettü) 82,50TL olarak belirtiyoruz.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!