TSKB Hisse Yorumu
Potensiyel Getiri 26%
TSKB 3Ç15’te 82mn TL net kar açıkladı, açıklanan kar bizim beklentimiz olan 87mn TL’nin ve konsensüs beklentisi olan olan 85mn TL’nin hafif altındadır. TSKB’nin 3Ç15 net karı çeyreksel bazda %29, yıllık bazda ise %8 geriledi. Böylece TSKB’nin yılın ilk 9 ayındaki kümülatif net karı yıllık bazda %1 artarak 292mn TL’ye ulaştı. TSKB’nin 9A15’teki özkaynak karlılığı %17 oldu. Bu rakam 2014 sonu itibariyle %18 idi. Banka’nın sermaye yeterlilik oranı yıl başından bu yana 4.6 puan gerileyerek %13.5 oldu. Sermaye yeterliliğindeki gerilemenin ana nedenleri TL’deki değer kaybı ve artarn faizler nedeniyle gerçeğe uygun değerlenen menkul kıymetlerdeki zararlardır. 3Ç15’te öne çıkan faktörler; TÜFEX gelirlerindeki gerilemenin net faiz marjı üzerindeki oluşturduğu baskı, TL’deki değer kaybı nedeniyle genel karşılık giderlerinde artış ve takipteki kredilerde önemli bir artış olmaması oldu. TSKB için 2015 tahminlerimizde değişiklik yapmazken, hisse için “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. TSKB için 12 aylık hedef fiyatımız ise 1.95TL’dir.
3Ç15’te TSKB’nin kredi hacmi ABD$ bazında bir önceki çeyreğe kıyasla aynı seviyelerde kaldı. Yıl başından bu yana kredilerdeki büyüme ise %4.4 oldu. Banka’nın toplam fonlama miktarı ise ABD$ bazında bir önceki çeyreğe göre %3 geriledi. Hatırlanacağı üzere, TSKB 2015’te toplam 700mn ABD$ tutarında iki adet Eurobond ihraç etmiş ve buradan elde edilen fonlar tam olarak krediye dönüşmemişti. Önümüzdeki dönemlerde bu fazla fonların krediye dönüşmesi durumunda Banka’nın net faiz marjının iyileşeceğini düşünüyoruz. TSKB’nin net faiz marjı çeyreksel bazda 60 baz puan daraldı. Net faiz marjındaki daralmanın en önemli nedeni ise enflasyona endeksli tahvil getirilerindeki gerileme oldu. 3Ç15’te TÜFEX fiyatlamasında kullanılan referans enflasyonun düşük olması bunda en önemli etken oldu. TÜFEX gelirlerindeki daralmanın net faiz marjı üzerindeki olumsuz etkisi 87 baz puan olarak gerçekleşti. 3Ç15’te takipteki kredilerde önemli bir artış olmadı. Takipteki kredi oranı çeyreksel bazda 5 puan iyileşerek 3Ç15’te 42 baz puan oldu. TL’deki değer kaybı nedeniyle genel karşılık giderleri ise bir önceki çeyreğe göre yaklaşık iki katına yükseldi. Banka’nın özel risk maliyeti bir önceki çeyreğe göre 12 baz puan iyileşti. Banka yönetimi, 1Ç15’teki bir kredi için ayrılan karşılıkların ise önümüzdeki dönemlerde serbest bırakılacağını belirtmektedir. Bu gelişme Banka’nın varlık kalitesini önümüzdeki çeyreklerde olumlu etkileyecektir. Banka’nın sermaye yeterlilik oranı bir önceki çeyreğe göre 1.2 puan, 2015 başından bu yana 4.6 puan gerileyerek %13.5 oldu. Sermaye yeterlilik oranındaki gerilemede, TL’deki değer kaybı ve gerçeğe uygun değerlenen menkul kıymetlerdeki etkili oldu.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!