Beklentilerin üzerinde güçlü sonuçlar. 12,13 TL olan hedef fiyat 18,18 TL olarak güncellendi.
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 18.18
Artış potansiyeli (%) 39%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 12.13
TSKB 2Ç24 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 2,469 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %28 artış). Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en yüksek çeyreksel artış oranıdır. Açıklanan net kar rakamı bizim 2,227 milyon TL olan beklentimiz ve 2,289 milyon TL olan piyasa beklentisinin %11 ve %8 üzerinde gerçekleşmiştir. Bankanın 6 aylık karı 4,403 milyon TL olup, yıllık bazda %39 artış sınıfının en iyisidir. Ortalama özkaynak karlılığı 3A24’deki %34,7’den %37,1 seviyesine yükselmiştir (Bütçe: ~%40) ve takip ettiğimiz bankalar arasındaki en yüksek seviyededir.
Ticari zarar ve kredi karşılıkları pozitif sürpriz yaparak beklentimizden düşük, net faiz gelirleri beklentimizden zayıf gerçekleşmiştir. 719 milyon TL seviyesindeki güçlü iştirak gelirleri beklentimizden yüksek olup karlılığı desteklemiştir.
Banka yönetimi 2024 yılı bütçesinde değişikliğe gitmiştir. Kredi büyümesi beklentisi yüksek tek haneden düşük %10’a yukarı yönlü, kredi riski maliyeti beklentisi ise ~100 baz puandan ~50 baz puana aşağı yönlü revize edilmiştir. ~%40 seviyesinde özkaynak karlılığı ve diğer beklentiler ise korunmuştur.
Hisse için pozitif bir etki bekliyoruz. 2024-2027 net kar tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar sebebiyle 12,13 TL olan hedef fiyatımızı 18,18 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %39 artış potansiyeli bulunmaktadır. Banka için 2024 yılında %50 kar artışı modelliyoruz. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2025T 2,8x F/K (Benzerlerine göre %5 iskontolu) ve 1,01x F/DD çarpanlarıyla ve %40,7 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda rakiplerinin üzerinde performans devam ediyor. Net faiz marjı, sektöre görülen trendin aksine 20 baz puan iyileşerek %5,9 seviyesine yükselmiştir ve bütçe beklentisi olan ~%6 seviyesine paraleldir. Çekirdek marj da 10 baz puan iyileşerek %4,0’e yükselmiştir. Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalardaki en yüksek seviyedir. Tüfe endeksli kağıt gelirleri %4 artarak 874 milyon TL seviyesine yükselmiştir ve değerlemede %44,9 kullanılmıştır. Swap fonlama maliyetleri ise sektörde görülen trendin aksine %19 azalarak 987 milyon TL’ye gerilemiştir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde rakiplerinin üzerinde güçlü artış. Banka ücret ve komisyon gelirlerindeki çeyreksel %26 artış ile pozitif ayrışmaktadır. Yıllık artış oranı ise %115 olup faaliyet giderlerindeki %89 artışın ve bütçe beklentisi ortalama enflasyon üzeri artış seviyesinin üzerindedir. TGA rasyosu %2,7 seviyesine geriledi.
TGA rasyosu 20 baz puan azalarak %2,7 seviyesine gerilemiştir. İkinci ve üçüncü aşama karşılık oranı 280 ve 520 baz puan artarak %34,7 ve %83,1 seviyesine yükselmiştir. Toplam karşılık oranı %5,9 olup şu ana kadar açıklayan bankalar arasındaki en yüksektir. Kur etkisi dahil kredi riski maliyeti 84 baz puan, kur etkisi hariç 27 baz puandır. (Bütçe: ~50 baz puan).
Kaynak: Şeker Yatırım
