4Ç23 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi
Değerlendirme: Sınırlı Olumlu
Öneri AL
Hisse Fiyatı, TL 8.33
Hedef Hisse Fiyatı, TL 13.00
Yükselme Potansiyeli 56%
TSKB 4Ç23 konsolide olmayan finansallarında 2.0 milyar TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 2.0 milyar TL bizim beklentimiz ise 1.9 milyar TL idi. Bankanın net kar rakamı önceki döneme göre %8.4, geçen yılın aynı dönemine göre ise %42.7 arterken bu dönemde özsermaye karlılığı %40.0 olarak gerçekleşmiştir. Beklentilere paralel açıklanan net kar rakamını hisse fiyatı için nötr olarak değerlendirmekle birlikte bankanın 2024 beklentilerinin hisse fiyatı üzerinde sınırlı olumlu bir etkisi olabileceğini tahmin ediyoruz.
■ TSKB için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 13.00 TL’dir. Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %20.8 ç/ç TL ve %3.2 YP kredi büyümesi, ii) net faiz marjı bir önceki döneme göre hemen hemen yatay kalırken, banka plasmanları 200 baz puan pozitif, swap giderleri ise ~200 baz puan negatif katkı sağlamış, TÜFE’ye endeksli bonoların yaklaşık 70 baz puanlık negatif etkisini ise kredi getirilerindeki artış kompanse etmiştir, iii) net takibe intikal ağırlıklı tek bir ticari dosyadan kaynaklı olarak ~2.0 milyar TL olarak gerçekleşmiş, takipteki kredi oranı 120 baz puan ç/ç artış ile %3.0 seviyesine yükselirken, net kredi riski ise kur etkisi dahil %5.5 olarak gerçekleşmiştir, iv) faaliyet giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri 2023’te sırası ile yıllık %130 ve %187 artmıştır. TSKB 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre 0.78x F/DD ve 2.65x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Bankanın 2024’te %22 kar artışı ile %34.7 özsermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için %31.1 ve %78.0) ve %26.2 SYR (Çekirdek SYR: %25.0) ve 1.75 milyar TL’lik serbest karşılık tutarı ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz.
■ Bankanın 2024 yılı beklentileri. Banka, 2024 yılında ~%3,0 büyüme, yıl sonu %40 enflasyon (yıllık ortalama %57) ve yılsonu USD/TRY: 40 (yıl ortalaması USD/TRY: 37) tahminleri doğrultusunda; i) Yüksek tek haneli kur etkisinden arındırılmış kredi büyümesi (2023: %5.0), ii) ~%6.0 net faiz marjı (2023 yılına kıyasla 1 yüzde puan kadar daralma), iii) ortalama TÜFE’nin üzerinde komisyon geliri artışı, iv) yine ortalama TÜFE’nin üzerinde faaliyet gideri artışı, v) %3.0’ün altında takipteki kredi oranı ve, vi) kur etkisi hariç ~100 baz puan net kredi riski (2023: 113 baz puan) beklemektedir. Banka bu beklentiler doğrultusunda 2024 yılında %40 civarında özsermaye karlılığı öngörmektedir. Bizim 2024 yılı için beklentimiz ise %30 civarında TL ve %10 civarında YP kredi büyümesi, 100 baz puan yıllık net faiz marjı daralması, kredi karşılık giderlerinin 2023’e göre hafif artması ancak kur etkisi dahil net kredi riskinin 30 baz puan kadar gerileme ile %2.4 olarak gerçekleşmesi (karşılık oranlarının önemli ölçüde korunacağı varsayımı altında), komisyon gelirlerinde ~%52 ve operasyonel giderlerde ise ~%58 artış ve sermaye piyasası işlem gelirlerinde belirgin daralma şeklindedir. Bu beklentilerimize dayanarak TSKB’nin 2024 yılında yıllık %22.2 artış ile 8.6 milyar TL net kar ve %34.7 özsermaye karlılığı elde etmesini bekliyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım