Bilanço Değerlendirmesi
NÖTR
Cari fiyat: 2,97 TL
12‐ay Fiyat hedefi: 3,50 TL
Güçlü TÜFE tahvil geliri ile net kâr beklentimizi geçti
‐ TSKB’nin 3Ç22 net kârı önceki çeyreğe göre %23 artarak 1.123 milyon TL oldu ve 1.050 milyon TL net kâr tahminimizile piyasanın 1.063 milyon TL medyan beklentisinin üzerine çıktı. Buna göre 2022/9 net kârı da geçen yıla göre %242 artarak 2,6 milyar TL ve öz kaynak kârlılığı %44 oldu. Beklentiden hafif güçlü sonuç TÜFE tahvil gelirinin beklentimizden yüksek gelmesinden kaynaklandı. Diğer taraftan Hazine işlem geliri ve karşılık giderlerinin de beklentiden yüksek gelmesi birbirini nötrledi.
‐ Swap gideri dahil net faiz geliri önceki çeyreğe göre %35 artarak 1,9 milyar TL oldu. Enflasyon varsayımının %66’dan %75’e çıkarılmasıyla TÜFE tahvil gelirinde sağlanan artış net faiz geliri artışının 2/3’ünü açıklıyor. Diğer net faiz geliri de beklentimize paralel arttı ve böylece TÜFE hariç net faiz marjında 60 baz puan artış sağlandı.
‐ Toplam brüt karşılık yükü ise (diğer karşılıklar dahil) önceki çeyreğe göre artarak 822 milyar TL oldu. Net kredi karşılığı 628 milyon TL olurken, net karşılık oranı da önceki çeyreğe göre 100bps kadar artışla 333 baz puan oldu. Tahsilat ve transferler sonrası tahsili gecikmiş alacaklar (TGA) 2,3 milyar TL’de kaldı, TGA oranı %3,1’e düştü. Karşılıkların brüt krediye oranı 40 baz puan artışla %7,3 oldu.
‐ YP kredilerde küçülme devam etti. Gerilemenin bir kısmı TL kredilere dönüşümden kaynaklandı. Böylece TL krediler 2,2 milyar TL arttı. Üçüncü çeyrekteki hafif toparlanmaya rağmen, banka kura göre düzeltilmiş toplam kredi hacminin %9 daraldığını açıkladı.
Yorum öneri: TSKB 2022 özkaynak kârlılık öngörüsünü %40’ın üzeri olarak korudu. İlk dokuz ay sonuçları net faiz marjı ve komisyon gelirleri açısından yukarı potansiyele işaret ediyor. Kredi risk maliyeti ise ayrılan ihtiyari karşılıklarla ilk dokuz ayda öngörünün üzerinde seyretti. Sonucun ardından 2022 net kâr beklentimizi %14 artışla 4,0 milyar TL (özkaynak kârlılık oranı %45) ve 12 aylık fiyat hedefini %30 artışla 3,50 TL’ye yükselttik. Hisse önerimizi ‘Nötr’ olarak koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım