Beklentilerin üzerinde sonuçlar. 1,80 TL olan hedef fiyat 1,95 TL olarak revize edildi.
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 1.95
Artış potansiyeli (%) 45%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 1.80
TSKB 3Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde rekor yüksek seviyede 296 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %17 artış). Bankanın 9 aylık karı 774 milyon TL olup geçen yıla göre %47 artarak %16 ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen net faiz gelirleri, ticari zarar ve diğer bankacılık gelirleri ile beklentilerden kötü gelen ücret ve komisyon gelirleri ve diğer karşılıkların birbirini dengelemesi sebebiyle sonuçlar beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Banka 115 milyon TL tutarında ek serbest karşılık ayırmıştır ve toplam tutar 400 milyon TL seviyesine ulaşmıştır.
Marjlarda yıllık sınırlı daralma, ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık kuvvetli toparlanma, YP kredilerde daralma, kredi karşılıklarında artış, ikinci aşama kredilerin ağırlığında azalma çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
3Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz.
Banka 2021 bütçesinde değişikliğe gitmiştir ve özkaynak karlılığı beklentisini %14’ten %16’ya yukarı yönlü revize etmiştir. Kredi büyümesi: <%2 (Önce: <%3-5) Ücret ve komisyon gelirleri: %35 (Önce: %20), Net faiz marjı: %4,5 (Önce: %4), 2. aşama krediler: <%12,5 (Önce: %15), TGA oranı: %4 (Önce: %4,5), Kredi riski maliyeti: 150 baz puan (Önce: <175 baz puan), özkaynak karlılığı: %16 (Önce: %14). Faaliyet giderlerinde 20% artış beklentisinde değişikliğe gidilmemiştir.
2021-2023 net kar beklentilerimizi ortalama %15 yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 1,80 TL olan hedef fiyatımızı 1,95 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %45 artış potansiyeli bulunmaktadır. AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 3,4x F/K (%13 primli) ve 0,6x F/DD çarpanlarıyla ve %17,9 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda devam eden toparlanma. Net faiz marjı, bankanın TÜFE endeksli kağıt getilerini değerlemede %18,5 oranını kullanması nedeniyle 75 baz puan toparlanarak %5,5’e yükseldi. Kümülatif bazda, düzeltilmiş net faiz marjı %4,4 seviyesinde gerçekleşti. (Bütçe: %4,5). Menkul kıymet getirileri 419 baz puan artarak marjları olumlu etkiledi.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde kuvvetli toparlanma. 2Ç21’deki %132 artışı takiben, ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %38 azalmıştır. Yıllık artış oranı ise %32 seviyesindedir ve %35 bütçe beklentisi ile uyumludur.
TGA rasyosu %3,8 seviyesindedir. (Bütçe: <%4,0). İkinci ve üçüncü aşama karşılık oranları 390 ve 460 baz puan artarak %18,8 ve %54,9 seviyelerine ulaşmıştır. İkinci grup kredilerin ağırlığı ise 230 baz puan azalarak %11,7 seviyesine gerilemiştir. Toplam kredi riski maliyeti (brüt) ise 176 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir. (Bütçe: <150 baz puan).
Kaynak: Şeker Yatırım