Kaya gibi sağlam…
TSKB yılın son çeyreğinde, piyasa beklentisi olan 75mnTL’nin altında 68mnTL net kar açıkladı. Beklentinin altında açıklanan net karın ana nedeni, son çeyrekte ayrılan 10mnTL’lik ek muhtelif risk karşılığı idi. Bankanın toplamda ayrılan muhtelif risk karşılığı 50mnTL’ye yükseldi. Karşılık giderleri dışında son çeyrek sonuçları genel olarak beklentilere paralel ve güçlü gerçekleşirken bankanın yıllık karı %20’lik artışla 307mnTL olarak gerçekleşti.
Gelir tablosunda ön plana çıkan noktalar; TSKB son çeyrekte daha yüksek katkı yapan TÜFE’ye endeksli tahvillerin getirisinin de etkisi ile çeyreksel net kar marjını 39baz puan arttırarak %4.70 seviyesine çıkarmayı başardı. Komisyon gelirleri yıllık bazda %23’lük bir artışa işaret etse de daha düşük kurumsal finansman gelirleri nedeniyle istenilen seviyeye 2012 yılında ulaşamadı. Bu sene artmasını beklediğmiz kurumsal finansman aktivitesi ile bankanın komisyon gelirlerinin 2013 yılında 15mnTL seviyesine ulaşmasını bekliyoruz. Operasyonel giderler bu yıl beklentilere paralel olarak gerçekleşirken bankanın 2013 yılına ilişkin beklentisi de TÜFE + %2–3. Karşılık giderleri tarafında bu yıl, takibe yeni bir kredi girmemesinin etkisi ile herhangi bir kötü kredi karşılığı ayrılmazken, banka yüksek karlılık döneminden faydalanarak geçen yılın son çeyreğinde ayrılan 40mnTL’lik muhtelif karşılığın üzerine son çeyrekte de 10mnTL ek karşılık ayırdı. 2013 yılı için muhafazakar davranarak yaklaşık 8mnTL’lik takipteki kredi karşılığı beklentimizi korurken, genel karşılık giderlerinin yıllık bazda %33 oranında azalmasını bekliyoruz.
Yıllık öz sermaye getirisi yıllık olarak 30baz puan artarak %19.7 seviyesinde gerçekleşti. 2013 yılı için bankanın öz sermaye getirisi beklentisi %17-18 seviyesinde bulunurken, bizim beklentimiz de bankaya paralel %17.5 seviyesinde bulunuyor.
Bilançoda ön plana çıkan noktalar; TSKB yıllık bazda kredilerini dolar bazında %12, sepet bazında da %13.8 oranında arttırmayı başardı. 2013 yılı için bankanın beklentisi bizim beklentimize paralel olarak %15 seviyesinde bulunuyor. Bu yılki fonlamanın büyük kısmı yapılan geri ödemelerden sağlanırken, banka uzun vadeli yurtdışı borçlanma tutarını yalnızca %1.4 oranında arttırmış oldu. Banka TL tarafta para piyasası fonlamasını yıllık bazda %30 oranında arttırarak, menkul kıymet portföyünde %13’lük bir artış sağlamayı başardı. Ana olarak portföye yeni alınan menkul kıymetler TÜFE’ye endeksli tahvillerden oluşurken, yıl içerisinde bu tahvillerin portföydeki toplam devlet tahvillerine oranı %17 seviyesinden %24 seviyesine yükselmiş oldu. Bankanın sermaye yeterlilik oranı %19.3 seviyesine yükselirken, çekirdek sermaye oranı %17.6 seviyesinde gerçekleşti.
Revizyonlar… Bu not ile TSKB’yi “AL” tavsiyesi ile yeniden araştırma kapsamına alıyoruz. Banka için 12 aylık hedef hisse fiyatımız 2.96TL ile %29’luk yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Bankanın eşsiz iş modeli ve bilançosunun YP ağrlıklı olması, bankalara karşı 2013 yılında alınabilecek olası sert tedbirlerle karşılaşılması durumunda, TSKB’nin güvenli bir liman olmasını sağlarken; ayrıca bankanın halen elinde kullandırılmamış yaklaşık 675mnUSD fonunun bulunması da global likidite koşullarında yaşanabilecek herhangibir olumsuz durumda da 2013 yılındaki büyümesinin finansmanında sorun yaşamayacağına işaret ediyor. Bunun yanısıra banka önceden yapılan anlaşmalar çerçevesinde 2013 yılında kullandırılması planlanan kredilerin yaklaşık %50’lik kısmını yıl başı itibariyle tamamlamış durumda. TSKB’nin 2013 yılında artması beklenen proje finansmanı, özelleştirme ve halka arz, şirket birleşme/alım aktivitelerindeki artıştan en fazla olumlu etkilenecek banka olmasını bekliyoruz.
Şeker Yatırım Araştırma
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!