Trakya Cam Hisse Yorumu
%8,1 Getiri Potansiyeli…
YBB TL Getiri 71,1%
Temettü Verimi 3,0%
Düzelen Rusya-Türkiye İlişkileri Olumlu Yansıyabilir
2017 yılına dair net kar ve EBITDA beklentilerimizin güncellenmesi ve faizlerin yükseldiği mevcut piyasa risklerinin hedef çarpana yansıtılmasıyla 12 aylık hedef fiyatımızı 2,31 TL’den 3,07 TL’ye yükseltirken %8,1 getiri potansiyeli ile görüşümüzü “Endeksin Üzerinde Getiri”den “Endekse Paralel Getiri”ye çekiyoruz. Yılın son çeyreğinde Türkiye’de; üçüncü çeyreğinde Bulgaristan’da doğalgaz fiyatlarının indirilmiş olması, Batı Avrupa ve Rusya’da düz cam fiyatlarının yükseliyor olması, RusyaTürkiye ilişkilerinin düzelmesi, Rusya ekonomisinin daralan süreçten pozitif bir faza geçecek olması ve endeksin üzerinde temettü verimi hisse için temel katalizörler olarak görülmekte.
Güçlü Finansal Veriler. 2016 yılı itibariyle Bulgaristan Trakya Cam finansallarında %100 konsolide edilirken 3.Çeyrek gelirleri yıllık %39 büyüme ile 704 Milyon TL olarak gerçekleşti. Bulgaristan harici yıllık gelir büyümesi %16 olarak kaydedildi. Yıllık %105 büyüme ile EBITDA 124 Milyon TL olurken, EBITDA marjı %17,6 seviyesinde gerçekleşti.
Yurtdışı Operasyonlar Riski Çeşitlendiriyor. 2016 yılı itibariyle Bulgaristan operasyonlarının %100 konsolide edilmesiyle birlikte Avrupa’da elde edilen gelirlerin toplam gelirler içindeki payı önemli düzeyde arttı. Rusya’nın toplam gelirler içerisindeki payı, yerel üreticiler tarafından 3. çeyrekte duyurulan fiyat artışları ile birlikte bölgede düzcam fiyatlarının geçen çeyreğe kıyasla %30’un artması sonucu yükseldi. İhracatın toplam gelirler içerisindeki payı Bulgaristan operasyonlarının %100 konsolide edilmesi sonucu Türkiye’den Bulgaristan’a yapılan satışların elimine olması sebebiyle düştü.
Pazar Lideri. Şirket yurtiçinde %66 pazar payı ile liderliğini sürdürürken Avrupa ve dünyada %3,1 ve %3,5 pazar payı ile önemli bir oyuncu konumunda yer almakta. Şirketin ürünleri inşaat, otomotiv ve beyaz eşya sektörlerinde girdi olarak kullanılırken söz konusu sektörlerin ekonomik büyümeye duyarlı olması bir risk unsuru olarak görülebilir.
Çarpanlar Tarihi Ortalamasına Yakın. Şirket ileriye dönük tarihi EV/EBITDA çarpan ortalamasına yakın bir seviyeden işlem görürken F/K’da tarihi ortalamasının altında. (Tek seferlik gelirler çıkarıldığında). Yurtdışı benzerlerde ise iskonto çok daha yüksek seviyelerde. Ülke risk priminin çarpanlara yansıtılması halinde dahi iskonto kısmen korunuyor.
Riskler. Tarihi çarpanlarına yakın bir seviyeden işlem gören Trakya Cam’ın ekonomik dalgalanmaya maruz sektörlere hitap etmesi ana riskler olarak görülürken Rekabet Kurulu’nun Trakya Cam aleyhine açmış olduğu davanın henüz boyutu ve sonuçlarının tahmin edilememesi kısa vadeli risk unsurları arasında.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!