Trakya Cam 2018 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
AL
Hisse Fiyatı: 3,63 TL
Hedef Fiyat: 5,10 TL
Net kar piyasa beklentisinin üzerinde. Trakya Cam 4Ç18’de, ortalama piyasa beklentisi olan 150 mn TL ve bizim beklentimiz olan 110 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %8 düşüşle 178,2 milyon TL net kar açıkladı (4Ç17’de 193,5 mn TL). Net karın beklentimizin üzerinde gelmesinde, Eurotahvil yatırımlarına bağlı olarak kaydedilen 153 mn TL’lik giderin beklentimizin altında kalması oldu. Geçen yıl son çeyrekte 64,6 mn TL seviyesinde gerçekleşen yatırım faaliyetlerinden gelirler kalemi bu çeyrekte 141,6 mn TL yatırım faaliyetlerinden gidere dönüştü. Ayrıca, geçen yıl son çeyrekte kaydedilen 25,8 mn TL’lik net finansman giderinin bu çeyrekte 52,8 mn TL net finansman gelirine dönüşmesi ise net karı destekledi. Net kar her ne kadar piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşse de, yılbaşından bugüne endeksin %6 üzerinde bir getiri performansı sergileyen Trakya Cam hisselerinin son çeyrek finansallarını fiyatladığı görüşündeyiz.
Son çeyrekte uluslararası operasyonların katkısından fayda sağlamaya devam etti. Uygulanan fiyat zamları ve artan ihracat hacmi doğrultusunda güçlü ciro büyümesini sürdürdüğünü görüyoruz. Trakya Cam 4Ç18’de bizim beklentimiz ile aynı, piyasa ortalama beklentisinin ise %3,5 altında yıllık bazda %28,9 artışla 1.661 mn TL net satış geliri kaydetti. Gelirlerdeki artışta, %6 hacim daralması etkili olurken, %6 fiyat ve ürün karması, %20 oranında da kur artışlarının etkili olduğunu söyleyebiliriz.
Toplam düz cam üretimi 4Ç18’de 626 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Hindistan operasyonlarının konsolidasyonu sonucunda, 4.çeyrekte toplam düzcam üretimi yıllık bazda %3 arttı. Hindistan hariç tutulduğunda, toplam üretim Bulgaristan’daki soğuk onarım nedeniyle yıllık bazda %6 oranında azaldı. 4Ç18’de toplam otomotiv cam üretimi yıllık bazda %3 azaldı. 2018 tüm yıl baktığımızda, toplam oto cam üretimi yıllık bazda %8 artarken, 2018’de oto cam ünitesi için kapasite iyileştirmeleri devam etti.