TRKCM 31.03.2013 Mali Tablosu Bilgilendirme Notları…
Fiyat 2,66
HEDEF FİYAT 3,08
2013 yılı birinci çeyrek kar marjları SMM marjında devam eden kötüleşme ile geriledi…
– Düz camın tüketildiği sektörlerde 2012 yılında başlayan durgunluk 2013 yılı ilk çeyreğinde yerini hafif toparlanmaya bırakmıştır. İnşaat sektöründe yeni faaliyetler gerçekleşmese de devam eden işlerin tamamlanma faaliyetleri sürmüştür.
Otomotiv pazarı ithal ürünlerle büyürken, sektörde üretim %1, otomobil üretimi %8 daralmıştır. Beyaz eşya sektöründe üretim ise %3,1 artmıştır.
– Girdi sağladığı sektörlerde zayıf kalan toparlanma şirketin cirosunu olumsuz etkilemiştir. Trakya Cam’ın 2013 yılı birinci çeyrek döneminde satış gelirleri, bir önceki çeyreğe göre %29,2, 2012 yılı birinci çeyreğine göre %2,2 azalmış ve 236,1
milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK aynı dönemlerde %33,4 ve %37,1 azalmış, 28 milyon TL seviyesine gerilmiştir.
– Şirketin 2013 yılı ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemi ile kıyaslandığında cirodaki %2,2’lik azalışa karşın satışların maliyetinin %6,5 artması brüt kar marjının %30,2 seviyesinden %24 seviyesine gerilemesine neden olmuştur. Karşılaştırılan
dönemde faaliyet gider marjının da 1,5 puan artması şirketin net esas faaliyet karının %88,4 azalarak 2,4 milyon TL’ye gerilemesinde etkili olmuştur.
– Şirketin Ana ortaklık net dönem karı 2013 yılı ilk çeyreğinde, 2012 yılı ilk çeyreğine göre %61,1, 2012 yılı son çeyreğine göre %64,54 oranında gerilemiş ve 4,3 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2012 ilk çeyreğinde %69,8 seviyesinde olan SMM marjı 2012 yılı boyunca kademeli olarak yükselmeye devam etmiştir. 2013 yılı ilk çeyreğinde %76 seviyesinde gerçeklemiş ve şirketin karlılığındaki düşüşün temel sebebi olmuştur. 7,6 milyon TL’lik net finansman geliri şirketin 2013
yılı ilk çeyreğinde net dönem karı elde etmesini sağlamıştır.
– Şirketin temel cam üretiminin 2013 yılı ilk çeyreğinde, 2012 yılının son çeyreğine göre değişim göstermediği, ilk çeyreğine göre ise gerilediği görülmektedir. 2013 yılı ilk çeyreğinde 2012 yılının aynı dönemine göre %18,7 gerilemiş
ve 300 bin ton seviyesinde gerçekleşmiştir.
– Şirketin bölümlere göre satış gelirleri incelendiğinde temel camlar satış gelirleri 2013 yılı ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre %4,4 gerilemiş, diğer camlar satış gelirleri %3,9 artış göstermiştir. Temel cam satış gelirlerinin
toplam ciro içindeki payı 1 puan gerilemiş, %68 seviyesine gerilmiştir.
– Devam Eden Yatırımlar… Rusya, Bulgaristan ve Türkiye’de(580 bin ton/yıl kapasiteli iki float hattı) float hattı yatırımları devam etmektedir. Bu bölgelerdeki üç yeni float hattı yatırımlarının 2013 yılı içinde devreye alınması hedeflenmektedir. Şirketin düz cam üretim kapasitesi yıllık 1,7 milyon tondur. Ayrıca Bulgaristan’da katma değerli ürün yelpazesini genişletmeye yönelik kaplamalı cam hattı yatırımının 2013 yılında faaliyete başlaması planlanmaktadır. Rusya’da ise yıllık 800 bin araç setlik üretim kapasitesine sahip otomotiv camları yatırımı devam etmektedir. Hindistan pazarına girmek için Hindusthan National Glass&İndustries Limited şirketi ile 2013 yılı Ocak ayında imzalanan ortak girişim anlaşmasıyla ilgili henüz bir gelişme olmamıştır. Diğer yandan 2013 yılı Mayıs ayında otomotiv camı üreten Almanya’da mukim Fritz Holding GmbH’ın %100 hissesini 3 milyon euro bedelle satın almıştır. Almanya, Slovakya ve Macaristan’da 4 fabrikası bulunan Fritz Holding yaklaşık 140 milyon euro ciro yaratmaktadır.
– 2013 yılı ilk çeyreğinde mevsimsellik etkisiyle inşaat sektöründe zayıf bir toparlanma yaşanmış olup, kentsel dönüşüm, yabancılara mülk satışı vb. gelişmelerin neticesinde sektörün yılın ikinci yarısında ivme kazanacağı beklenmektedir. Enerji Bakanlığı’nın enerji tüketiminin %30 yenilenebilir enerji kaynaklarından sağlanması hedefi doğrultusunda EPDK’nın güneş enerjisi santralleri için 2013 Haziran ayında yapacağı 600 MW’lık lisans dağıtımı ile enerji camları pazarında canlanma beklenmektedir.
Şirketin 2013 yılı birinci çeyrek cirosu faaliyet gösterdiği sektörlerdeki zayıflık ve mevsimsellik etkisiyle geçen yılın aynı dönemine göre hafif gerilemiştir. SMM marjındaki kötüleşme ile net dönem karı beklentilerin altında kalmıştır. Şirketin faaliyet gösterdiği bölgelerde devam eden yatırımlarının 2013 yılı ve sonrasında devreye alınacak olması, Almanya’da satın alınan şirketin ve Hindistan pazarı için imzalanan anlaşmanın uzun vadede şirketin performansına olumlu yansıyacağı düşünüyoruz. BMD Model portföyümüzde yer alan TRKCM hisse senetleri için 15/03/2013 tarihli raporumuzda 3,08 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz. “Endekse Paralel Getiri” önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak güncelliyoruz. Şirketin, Hindistan’da imzaladığı ortak girişim anlaşması ve Almanya’da satın alınan şirket yasal süreçlerin devam etmesi nedeniyle hedef fiyatımıza dahil edilmemiştir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Bizim Menkul Araştırma
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!