Torunlar GYO Hisse Yorumu
Beklentilerimizi yukarı yönlü revize ederek tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz
Sonuçlar beklentilerin üstünde kaldı. Torunlar GYO 2Ç14’te Torun Center’ın şerefiyesi nedeniyle ilk çeyrekteki 20 milyon TL seviyesinin çok üzerinde 251 milyon TL net kar açıkladı. Yeniden değerleme kazançları çıkartıldığında bile yüksek finansal gelirler sebebiyle net kar 95 milyon TL seviyesinde bizim
beklentimizin(50 milyon TL) ve piyasa beklentisinin (58 milyon TL) üzerinde kaldı. FAVÖK (arsa satışına göre düzeltilmiş) düşük teslimatlar ve satış gelirlerine rağmen (211 milyon TL, YKYt: 251 milyon TL, CNBCe: 217 milyon TL) beklentimize paralel 55 milyon TL geldi (YKYt: 55 milyon TL, CNBCe: 52 milyon TL). Sonuçların özellikle son dönemde baskı gören hisse fiyatına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz (Son 6 ayda BIST100’ün %13 altında getiri).
Torun Center’ın full konsolide olması ile yazılan şerefiye net karı yükseltti. Torun Center projesinin tamamını kontrol altına alan şirket, birleşmenin değerlemesinden 155.8 milyon TL kazanç yazdı. Bu bir bakıma projenin karının önceden yazılması oldu ve nakde bir etkisi olmadı. Biz hedef NAD’ımıza projenin değerini yansıttığımız için değerlememize direk bir etkisi olmadı.
FAVÖK beklentilere paralel. Satışlar Mall of Istanbul’daki düşük teslimatlar ve arsa satışının diğer gelirler altında yazılması sebebiyle 211 milyon TL ile bizim beklentimizin %15 altında geldi, ancak kira gelirleri beklentimize paraleldi. MOI’nin marjlarındaki iyileşme ve arsa satışı düzeltmesi ile brüt kar
beklentimizin üzerinde kaldı. Ancak, konut projelerindeki beklenenden yüksek pazarlama giderleri operasyonel gider kalemini üç katından fazla arttırdı ve FAVÖK (55 milyon TL) beklentilerimize paralel geldi.
İştiraklerden sınırlı katkı. Torun Center projesinin full konsolide edilmesi sebebiyle (1Ç14’te özsermaye yöntemiyle değerlenen yatırımlar kaleminde zarar yazmıştı) iştiraklerden gelirler 1Ç14’teki 1 milyon TL seviyesinden 5 milyon TL’ye çıktı (YKYt: 10 milyon TL).
Net finansal gelir yazdı. Torunlar’ın 1Ç14’teki 32 milyon TL tutarında net finansal giderleri 2Ç14’te net faiz geliri ve kur farkı gelirleri sebebiyle 28 milyon TL gelir olarak açıklandı. Net borç 30 milyon TL temettü ödemesi ve 196 milyon TL yatırım harcamasına rağmen 1.65 milyar TL’den 1.62 milyar TL’ye
geriledi.
%28 toplam getiri oranı ile tavsiyemizi AL’a yükselttik. Beklentilerimizi yukarı yönlü revize edip risksiz faiz oranını %9.25’e çekiyoruz, hedef fiyatımızı ise 4.15 TL’ye yükseltiyoruz. %28 toplam getiri oranı ile hisse üzerindeki TUT tavsiyemizi AL’a çekiyoruz. Mayıs’taki TUT önerimizden beri hisse
BIST100’ün %12 altında performans gösterdi. Finanskent2 projesi şirketin en önemli kısa dönem katalisti ve şirket projenin lansmanını bu sene sonuna kadar yapmayı planlıyor.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!