1Ç24 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 47,40 TL
Hedef Fiyat: 63,45 TL
Getiri Potansiyeli: %34
Beklentimizin üzerinde net kar. Torunlar GYO 1Ç24’te TMS 29 dahil edilmiş yıllık bazda %35 düşüşle beklentimiz olan 805 mn TL’nin üzerinde 1.062 mn TL konsolide net kar açıkladı. Net karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde, beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık ve net finansman gelirinin tahminimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. TMS 29 uygulaması kapsamında 1Ç24’te 242,3 mn TL’lik parasal kayıp kaydedilmesine rağmen, brüt kar marjında yıllık bazda sınırlı daralma ve faaliyet giderlerinin etkin yönetimi sonucu FAVÖK marjında 3,8 puanlık artış kaydedildi. Faaliyet giderlerinde yıllık bazda %48 düşüş kaydedilirken, faaliyet giderlerinin satışlara oranı yıllık bazda 2,8 puan gerileyerek %4,2 seviyesinde gerçekleşti. Diğer taraftan 2023 sonunda 105 mn TL olan net borç, 1Ç24’te 1,1 mlr TL net nakite döndü. Sonuç olarak; TMS 29 dahil FAVÖK marjında gerçekleşen yıllık 3,8 puanlık artış ve güçlü net nakit pozisyonuna sahip olması doğrultusunda, açıklanan finansal sonuçların hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
AVM ve ofis kira gelirlerindeki artış, konsolide satış gelirlerindeki düşüşü sınırladı. AVM kira gelirleri tarafında güçlü artışa rağmen, sınırlı teslimatlar nedeniyle konut ve ofis satışları tarafında düşüş görüldü. Torunlar GYO’nun net satış gelirleri, 1Ç24’te TMS 29 dahil beklentimiz ile uyumlu ağırlıklı kira gelirleri olmak üzere yıllık bazda %13,6 düşüşle 1.421 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu dönemde satış hasılatının %78’i kira gelirleri, %2’si konut satışlarından oluşurken, %4’ü otel %16’sı ortak alan gelirlerinden oluştu. Ağırlıklı kısmı oluşturan AVM ve ofis kira gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %26 artarak 1.114 mn TL oldu. 1Ç24’te sınırlı miktarda 25,7 mn TL tutarında konut teslimi yapıldı.
Operasyonel karlılıkta yıllık 3,8 puanlık artış. Brüt kar marjında yıllık bazda kaydedilen 1,3 puanlık sınırlı düşüş ve faaliyet giderlerinin etkin yönetimi FAVÖK marjını destekledi. Böylece, TMS 29 dahil 1Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %9 düşüşle beklentimiz olan 792 mn TL’nin üzerinde 1.024 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede, FAVÖK marjı yıllık bazda 3,8 puan artış kaydederek %72,3 seviyesinde gerçekleşti. Güçlü net nakit pozisyonunda. 2023 yılsonunda 105 mn TL olan net borç, 1Ç24’te 1,1 mlr TL net nakite dönüştü.
Torunlar GYO için hedef fiyatımızı 59,30 TL’den 63,45 TL’ye revize ederken, tavsiyemizi ‘AL’ olarak sürdürüyoruz. Gayrimenkul sektörüne yönelik temkinli görüşe sahip olsak da, Torunlar GYO‘yu operasyonel varlıklardan elde edilen güçlü gelirleri sayesinde konut piyasasındaki gelişmelere karşı daha korunaklı görüyoruz. Defansif gelir yaratımını mümkün kılan, güçlü varlıklardan oluşan kira gelirleri portföyü sayesinde diğer GYO sektörü hisselerine kıyasla korunaklı kalabildiğini düşünüyoruz. Finansal sonuçların ardından, tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü güncellemelerin beraberinde; TRGYO için 12 aylık hedef fiyatımızı 59,30 TL’den 63,45 TL’ye revize ederken, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım