Operasyonel sonuçlar beklentileri aştı…
Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 61.00 (önceki 55.00)
Güncel Fiyat, TL 36.84
Getiri Potansiyeli: %66
Torunlar GYO 3Ç23’te piyasa medyan tahminine paralel olarak 788 milyon TL (y/y: +%123) net kâr açıkladı. Şirket, 3Ç23’te piyasa medyan tahmininin %6 üzerinde 738 milyon TL (y/y: +%54) FAVÖK kaydetti. Operasyonel sonuçlar, FAVÖK marjındaki beklentinin hafif altında gerçekleşmeye karşın beklentilerin %12 üzerinde gerçekleşen ciro sayesinde piyasa beklentilerinin hafif üzerinde geldi.
İştiraklerden gelen 99 milyon TL’lik katkı net kârı FAVÖK’ün üzerine çıkardı. Torunlar GYO 3Ç23’te FAVÖK’ün 50 milyon TL üzerinde 788 milyon TL net kâr kaydetti. Bu katkının 78 milyon TL’si Yeni Gimat GYO’dan (YGGYO) olmak üzere büyük kısmı iştiraklerden elde edilen net gelirlerden gelmiştir.
AVM portföyünden elde edilen kira geliri 9A23’te %76 büyüme gösterdi. Torunlar 9A23’te GYO AVM portföyünden 2,07 milyar TL (y/y: +%76) kira geliri elde etti. Şirket’in 2023 yılının tamamında AVM’lerden 3,02 milyar TL (y/y: +%75) kira geliri elde etmesini bekliyoruz. Önceki tahminimiz, daha düşük doluluk oranları varsayımıyla %72’lik bir büyümeye işaret ediyordu.
Ofis portföyünden elde edilen kira geliri 9A23’te %101 büyüme kaydetti. Torunlar GYO 9A23’te ofis portföyünden 260 milyon TL (y/y: +%101) kira geliri elde etti. Şirket’in 2023 yılının tamamında ofis portföyünden 358 milyon TL (y/y: +%101) kira geliri elde etmesini bekliyoruz. Önceki tahminimiz, Torunlar Center’daki ticari üniteler için daha yüksek doluluk oranları varsayımıyla %130’luk bir büyümeye işaret ediyordu.
Güçlü tekrarlayan gelirlerin yardımıyla Net Borç/FAVÖK oranı 0,4x olarak gerçekleşti. Şirket 3Ç23’te 1,25 milyar TL serbest nakit akımı yaratarak net borcunu bir önceki çeyreğe göre %58 oranında azaltmayı başardı. Şirket’in 2023 yılını sıfıra yakın bir net borçla kapatmasının ardından 1Ç24 itibariyle net nakit pozisyonunda olmasını bekliyoruz.
Yorum ve Derecelendirme: Torunlar GYO için “Endeks Üzerinde Getiri” tavsiyemizi korurken, 12 aylık hedef fiyatımızı %10,9 oranında yukarı revize ederek 61 TL/hisse’ye çıkarıyoruz. TRGYO hisseleri şu anda Raporlanan Cari Net Aktif Değeri’ne göre %10,5 iskontolu işlem görürken, bizim Cari Net Aktif Değeri hesaplamamıza göre %46,8’lik derin bir iskonto ile işlem görmektedir.
Kaynak: Ak Yatırım