2Ç21 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Negatif
TUT
Hisse Fiyatı: 3,82 TL
Hedef Fiyat: 4,35 TL
Getiri Potansiyeli: %14
– Beklentilerin altında net kar. Torunlar GYO, ikinci çeyrekte hem bizim hem piyasa ortalama beklentisi olan 47 mn TL’nin %32 altında 32,2 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin altında kalan net karda, kur farkı zararının tahminimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Döviz açık pozisyonu nedeniyle 101,7 mn TL kur farkı zararı kaydedildi. Operasyonel karlılık beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşse de, beklentilerin altında kalan net kar nedeniyle sonuçların hisse performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
– Net satış gelirleri beklentimize yakın. Net satış gelirleri, hem bizim hem piyasa ortalama beklentisi ile benzer yıllık bazda %180,7 artışla 330 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Kira gelirleri düşük bazın etkisiyle yıllık bazda %187,3 artışla 143,6 mn TL, ortak alan gelirleri yıllık %29,6 artışla 27,3 mn TL, konut ve ofis satışları tarafında ise ağırlıklı Torun Center teslimatlarının katkısıyla yıllık %246 artışla 157,1 mn TL’lik gelir kaydedildiğini izliyoruz.
– Operasyonel karlılık beklentilerin hafif üzerinde. FAVÖK, ikinci çeyrekte piyasa ortalama beklentisi olan 225 mn TL’nin %5,3 üzerinde, beklentimiz olan 223 mn TL’nin %6 üzerinde yıllık bazda %656,3 artışla 236,9 mn TL seviyesinde gerçekleşti (2Ç20’de 31,3 mn TL FAVÖK). Şirketin net borcu, 1Y21 sonu itibariyle 4.628 mn TL olarak gerçekleşirken, net döviz pozisyonu açığı 1.670 mn TL seviyesinde gerçekleşti (108,3 mn euro ve 63 mn USD). İlk çeyrek sonunda net döviz pozisyonu açığı 915,8 mn TL seviyesinde gerçekleşmişti (27,7 mn euro ve 77,5 mn USD). 2020 sonunda ise net borç 4.485 mn TL, net döviz pozisyonu açığı 1.602 mn TL seviyesinde bulunuyordu (143,3 mn euro ve 42,4 mn USD).
– Torunlar GYO için ‘TUT’ olan önerimizi sürdürüyoruz. Sonuçların ardından, TRGYO için 4,35 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı koruyor ve ‘TUT’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Şirketin 2021 ilk yarıda gerçekleştirdiği satışların büyük çoğunluğunun yabancılara yapılan Torun Center satışlarının oluşturduğunu biliyoruz. 2021’in ilk yarısında devam eden kira desteklerinin aşılamada hızlanma ve normalleşmeye geçişin beraberinde AVM’lerde oluşabilecek canlanmaların etkisiyle büyük ölçüde azalacağını öngörüyoruz. Ancak şirketin yüksek borçluluk, döviz açık pozisyonu ve sunduğu sınırlı artış potansiyeli doğrultusunda tavsiyemizi ‘TUT’ olarak sürdürmeyi uygun buluyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım