“Torunlar GYO Yüksek Finansman Giderine Karşın Gayrimenkul Değer Artışı Kaynaklı Yüksek Kar Açıkladı…”
Öneri “AL”
Kapanış Fiyatı: 6,03 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 8,60TL
Torunlar GYO’nun 4Ç2021’deki (konsolide) net dönem karı 5.240mn TL net olarak gerçekleşmiştir. Şirket, 4Ç2020’de 737,4mn TL net dönem karı yazmıştı. Bizim 4Ç2021 için net dönem karı beklentimiz 5.588mn TL iken, piyasanın ortalama kar beklentisi 4.302mn TL idi. Yatırım amaçlı gayrimenkul değer artışından 5.448mn TL gelir yazılması (Beklentimiz: 5.846mn TL, 4Ç2020: 743,9mn TL) karın yüksek gelmesinde önemli bir faktör olmuştur.
Dördüncü çeyrek karı sonrasında Torunlar GYO’nun 2021 yılındaki net dönem karı 5.307mn TL olmuştur. Şirket 2021 yılında 293mn TL kar elde etmişti.
Torunlar GYO’nun 4Ç2021’deki satış gelirleri 460,6mn olarak (Beklenti: 449mn TL) gerçekleşmiş ve yıllık %39,8 oranında büyüme kaydetmiştir. Şirket’in kira gelirleri yıllık %75,8 oranında artarak 4Ç2021’de 238,3mn TL’ye yükselirken, konut ve ofis satış gelirleri 147,8mn TL ile bir önceki yılın son çeyreğine göre %8,3 oranında düşüş göstermiştir. Şirket’in brüt karı ise 403,3mn TL ile yıllık %73,9 oranında yükselirken, FAVÖK 340,4mn TL (Beklenti: 309mn TL) gerçekleşmiş ve aynı dönemde %71,6 oranında artmıştır. FAVÖK marjı ise %73,9 (4Ç2020: %60,2) olmuştur. Diğer yandan, bu çeyrekte 654,6mn TL net finansman gideri (4Ç2020: 179,4mn TL net finansman gideri) yazılırken, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 105,6mn TL gelir kaydedilmiştir.
Ekspertiz değerlerine göre Şirket’in Net Aktif Değeri (NAD) 2021 sonu itibarıyla 14,5 milyar TL (5. Levent Projesi hariç) seviyesindedir. 11 Mart 2022 tarihi itibarıyla NAD’a göre %58,5 oranında iskontolu işlem gören Torunlar GYO’nun tarihi iskontosu %57 iken, son bir yıllık ve son üç yıllık ortalama iskontosu sırasıyla %60 ve %66 oranındadır.
Torunlar GYO’nun hedef hisse fiyatını, risksiz faiz oranının %17’den %21 seviyesine yükseltilmesine karşın, tahminlerde yapmış olduğumuz revizyonlara bağlı olarak 4,60TL’den 8,60TL‘ye yükseltiyoruz. Torunlar GYO, güncellediğimiz hedef hisse fiyatımıza göre %30 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Torunlar GYO ile ilgili daha önceki “EKLE” önerimizi “AL” olarak değiştiriyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım