4Ç19 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 2,41 TL
Hedef Fiyat: 3,45 TL
Getiri Potansiyeli: %43
Beklentilerin üzerinde net kar. Torunlar GYO, son çeyrekte hem piyasa ortalama beklentisi olan 791 mn TL hem de bizim beklentimiz olan 829 mn TL’nin üzerinde 927,3 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, 900 mn TL olarak kaydedilmesini beklediğimiz yeniden değerleme değer artışının tahminimizin üzerinde 954 mn TL seviyesinde gerçekleşmesi etkili oldu. Beklentilerin üzerinde gelen net kar nedeniyle sonuçların hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Net satış gelirleri beklentilerin hafif altında. Net satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 310 mn TL ve bizim beklentimiz olan 320 mn TL’nin hafif altında yıllık bazda %4,8 artışla 298 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Kira gelirleri tarafında ağırlıklı olarak alışveriş merkezlerinden, Torun Tower ve Torun Center ofis binasının katkılarıyla 160,9 mn TL, ortak alan gelirlerinin 34,4 mn TL seviyesinde gerçekleştiğini, konut ve ofis satışları tarafında ise ağırlıklı 5. Levent teslimatlarının katkısıyla 101,9 mn TL’lik gelir kaydedildiğini izliyoruz.
Operasyonel karlılık beklentimizle uyumlu. FAVÖK, son çeyrekte piyasa ortalama beklentisi olan 170 mn TL’nin %4,4 üzerinde, bizim beklentimiz olan 180 mn TL’ye yakın yıllık bazda %34,6 artışla 177,8 mn TL seviyesinde gerçekleşti (4Ç18’de 132,1 mn TL FAVÖK). 4Ç19’da FAVÖK marjı ortalama piyasa beklentisinin 4,8 puan üzerinde yıllık bazda 13,2 puan artışla %59,7 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin net borcu 2019 sonu itibariyle 4.245 mn TL olarak gerçekleşirken, net döviz pozisyonu açığı 2.026 mn TL seviyesinde gerçekleşti (192,4 mn euro ve 125,8 mn USD). 30 Eylül 2019 sonunda ise 2.218 mn TL açık pozisyon (191 mn euro ve 183 mn USD) şeklindeydi.
Torunlar GYO için 3,45 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Beklentilerimizle uyumlu gelen sonuçların ardından şu aşamada tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyoruz. Şirketin bugün düzenleyeceği analist toplantısında 2020’ye ilişkin beklentileri ve vereceği mesajlar önemli olacak. Toplantı sonrasında tahminlerimizi gözden geçirip, bir not paylaşıyor olacağız.