Torunlar GYO 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
Getiri Potansiyeli 32,7%
Beklentimizin altında net kar …
Şirketin 4. çeyrekte satış geliri 350 Milyon TL olurken 12 aylık satış geliri 780 Milyon TL oldu (BMD beklentisi 818,5 Milyon TL). 4. çeyrekte satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %131,5 artarken, 12 aylık satış gelirlerinde artış %111 oldu. Şirketin 2017 yılsonunda ortak alan gelirleri dahil kira gelirleri 493 Milyon TL olurken (BMD beklentisi 471,4 Milyon TL) proje satış geliri 287 Milyon TL olarak gerçekleşti (BMD beklentisi 347 Milyon TL). Torun Center satış gelirleri beklentilerimizi aşarken, 5. Levent projesinde gerçekleşen teslimlerin beklentilerimizin oldukça altında kaldığı görülüyor.
Şirketin 4. çeyrekte brüt karı 193 Milyon TL olurken 2017 yılı tamamında brüt karı 508,7 Milyon TL’ye (BMD beklentisi 499,8 Milyon TL) yükselmiştir.
4. Çeyrek dönemde 178 Milyon TL FAVÖK elde edilirken 2017 yılında toplam FAVÖK 454 Milyon TL olmuştur (BMD beklentisi 444,1 Milyon TL).
Son çeyrek dönemde şirketin net dönem karı 340 Milyon TL olurken yılsonu net dönem karı 455 Milyon TL olarak beklentilerimizin oldukça altında gerçekleşmiştir. Net kardaki büyük sapmanın nedeni yatırım amaçlı gayrimenkullerde meydana gelen değer artışının beklentilerimizin oldukça altında kalmış olmasıdır. Zafer plaza ve Torium AVM’de değerin sabit kalacağı öngörülmesine rağmen 110 Milyon TL’ye yakın değer düşüklüğü kaydedilmiş ve Mall of Antalya projesinde artış beklentimize karşın düşüş meydana gelmiştir. Paşabahçe Projesindeki değer artışı da beklentimizin altında kalmıştır.
TRGYO 2017 yılında beklentilerimizin altında satış geliri elde ederken brüt kar ve FAVÖK rakamları beklentilerimize paralel olmuştur. Buna karşın net kar rakamı yatırım amaçlı gayrimenkul değer artışlarının beklentilerimizin altında kalması sebebiyle hedeflediğimizin çok altında kalmıştır. TRGYO için 4,18 TL olan pay başına hedef fiyatımız 4,06 TL’ye düşürüyoruz. Cari fiyatına göre %32,7’lik getiri potansiyeli bulunan şirketi endeksin üzerinde getiri önerisi ile portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.