TRGYO– 1Ç 2016
Öneri: EKLE
Hedef Fiyat: 5,75 TL
Net kâr, hem piyasa beklentisinin hem bizim tahminimizin üzerinde gerçekleşti. Torunlar GYO, 2016 yılının ilk çeyreğinde ortalama piyasa beklentisinin %9, bizim beklentimiz olan 130 milyon TL’nin %3 üzerinde 134 milyon TL net kar açıkladı. Şirket 1Ç15’te 154 milyon TL net zarar açıklamıştı. 1Ç15’te 203 milyon TL net finansman gideri yazan şirket, 2016 yılının ilk çeyreğinde 45 milyon TL net finansman geliri kaydetti. Şirketin, 1Ç15’te açıkladığı 178 milyon TL’lik kur farkı giderinin, bu çeyrekte 43 milyon TL’lik kur farkı gelirine dönüşmesinin zarardan kara geçişinde etkili olduğunu görüyoruz.
Net satış gelirleri, 130 milyon TL ile ortalama piyasa beklentisi ve bizim beklentimiz ile uyumlu gerçekleşti. Net satışlar, yıllık bazda %28,6 artışla 130 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, cironun %67’sini kira gelirleri, %20’sini ise konut satışları oluşturmaktadır. Konut satışları yıllık bazda %33,7, AVM ve ofis kira gelirleri ise, Torun Tower ve Mall Of İstanbul’un katkısıyla %31,3 artış gösterdi. Maliyet tarafında ise, ciro büyümesine nazaran düşük kalan büyümenin de desteği ile brüt kardaki iyileşmenin desteklendiğini söyleyebiliriz. Brüt kar yıllık bazda %40 artışla 87 milyon TL seviyesine yükselirken, brüt kâr marjı yıllık bazda 5,5 puan artarak %67,3’e yükseldi. Ancak faaliyet giderlerinin net satışlara oranında yaşanan 0,7 puanlık artış operasyonel karlılıktaki büyümeyi baskıladı.
FAVÖK, 81 milyon TL ile ortalama piyasa beklentisi olan 82 milyon TL’ye paralel, bizim beklentimiz olan 84 milyon TL’nin ise hafif altında kaldı (1Ç15’te 58 milyon TL FAVÖK). FAVÖK marjı ise yıllık bazda 4,9 puanlık artışla %62,3’e yükseldi.
Sonuç olarak, esas faaliyet dışı performansın katkısıyla net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşse de, operasyonel karlılıkta beklentilere paralel gelen sonuçların hisse performansına etkisinin “sınırlı pozitif” olacağını düşünüyoruz. Torunlar GYO için, 5,75 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı koruyor, sunduğu prim potansiyeli sebebiyle “AL” olan tavsiyemizi “EKLE”ye çekiyoruz.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!