Bizim Toptan Hisse Yorumu
Çok kanallı satış ve düşük maliyetli iş modeli umut vaadediyor
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 21,20 TL
Yılbaşında devreye giren asgari ücret artışı, ikinci çeyrekte daha da belirginleşen düşük gıda enflasyonu ve artan rekabet ortamı gibi 2016 yılının ilk yarısında sektörel bazda etkili olan olumsuzluklara rağmen, Bizim Toptan’ın çok kanallı satış stratejisinin ve düşük maliyetli iş modelinin olumlu sonuçlar verdiğini görüyoruz. Şirketin kârlı müşteri kanallarına odaklı ve franchising sistemiyle zenginleşen satış stratejisinin yanı sıra, operasyonel giderleri kontrol altında tutmaya yönelik çabalarının kârlılıkta iyileşme yaratarak olumlu tablo çizdiğini görüyoruz.
Sektörel bazda etkili olan olumsuzluklara rağmen iyileşen sonuçlar
Yılın ilk yarısında yıllık bazda %13,8’lik çift haneli ciro büyümesi kaydeden şirketin, kaçak sigara ticaretine yönelik devam eden kontroller nedeniyle artan sigara talebinin ağırlıklı etkisiyle brüt kâr marjı geçen yılın aynı dönemine göre 0,3 puan düşüş gösterse de, sektörel bazda etkili olan olumsuzluklara rağmen yaşanan bu düşüşün sınırlı kaldığını düşünüyoruz. Öte yandan şirket yönetiminin operasyonel giderleri kontrol altında tutmaya yönelik çabalarının ilk yarıda kâr marjlarına olumlu yansıdığını ve bu stratejiye bağlılığın devamı ile kâr marjlarındaki iyileşmenin devam edeceğini düşünüyoruz. İlk yarıda kaydedilen çift haneli ciro büyümesine rağmen, aynı dönemde faaliyet giderleri yıllık bazda %2,6’lık sınırlı artış gösterdi ve faaliyet giderlerinin net satışlara oranı da yıllık bazda 0,8 puanlık gerilemeyle %7 seviyesinde gerçekleşti.
Sonuç olarak, şirketin kanal bazlı satış stratejisi ve gider yönetimindeki çabalarının operasyonel kârlılıkta büyümeyle sonuçlandığını görürken, bu iyileşmenin önümüzdeki dönemde de devam edeceğini düşünüyoruz. Şirketin ilk yarıda FAVÖK’ü yıllık bazda %32 artarak 40 milyon TL’ye yükselirken; FAVÖK marjı da yıllık bazda 0,4 puan iyileşerek %3’e yükseldi. İlk yarıda operasyonel kârlılıkta gördüğümüz güçlü iyileşme, net kârın da yıllık bazda %79 artarak 7,1 milyon TL’ye yükselmesini sağladı. Öte yandan şirketin Haziran/2016 sonu itibariyle 682 bin TL karşılığı net döviz varlık pozisyonu bulunurken, bu durum TL’de yaşanacak olası değer kayıplarında finansal açıdan kur riskine maruz kalmasını önleyici unsur olarak karşımıza çıkmaktadır. Ayrıca Haziran/2016 sonu itibariyle 61 milyon TL karşılığı net nakit pozisyonu bulunmakta olup, bu da finansal açıdan olumlu görünümü desteklemektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!