Endekse Paralel Getiri
Hedef Fiyat: 12,42
Getiri Potansiyeli: 2,2%
Sonuçlar beklentileri karşılamaktan uzak…
Bizim Toptan’ın mali performansı ilk çeyreğin ardından 2017 ikinci çeyrekte de beklentilerimizin altında gerçekleşti. Yılın ilk yarısında 167 (+5) mağaza sayısına ulaşan şirketin ikinci çeyrekte satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,5 artarak 727,3 Milyon TL olarak gerçekleşti (BMD beklentisi 749 Milyon TL). Şirketten yapılan açıklamada toptan satış kanalındaki optimizasyona yönelik stratejinin satış gelirlerini baskılamaya devam ettiği ve toptan kanalındaki satışlardaki gerilemenin %23 seviyesinde olduğu belirtilmiştir. Böylece şirketin yılın ilk yarısında satış gelirleri 1.411 Milyon TL olan beklentilerimizin altında kalarak 1.325,4 Milyon TL olmuş, 2016 yılına göre %1,7 gerileme kaydetmiştir.
Şirketin ikinci çeyrek brüt kar marjı %7,9 olarak gerçekleşirken geçen yılın aynı döneminde göre 1 puan aşağıda kalmıştır. Buna rağmen yılın ilk çeyreğine göre 1,2 puanlık bir gelişme kaydedildiği unutulmamalıdır. Şirket yılın ilk yarısında %7,4 brüt kar marjı ile 98 Milyon TL brüt kar elde ederken 120 Milyon TL olan beklentimizin oldukça altında kalmıştır.
Yılın ilk çeyreğinde negatif FAVÖK açıklayan şirket ikinci çeyrekte brüt kar marjındaki artışın da etkisiyle 8 Milyon TL FAVÖK açıklamıştır. Böylece şirket yılın ilk yarısında %0,2 marj ile 2,4Milyon TL FAVÖK üretmiştir (BMD beklentisi 26,7 Milyon TL).
Belirtilen operasyonel veriler sonrasında şirketin yılın ilk yarısında net dönem zararı 29,1 Milyon TL olmuştur. Yılın ilk çeyreğinde göre azalsa da şirket 3. Çeyrekte de net dönem zararı açıklamıştır.
24 Nisan 2017’de şirket için fiyat güncellemesine gitmiş ve 17,36 TL olan pay başı hedef fiyatımızı 14,89’a indirmiştik. Model portföyümüzden de çıkardığımız şirket için ilk çeyrek verileri beklentilerimizin altında gelse de diğer çeyrekleri takip etmeyi ve düşük performansı teyit etmeyi uygun görmüştük. İkinci çeyrek sonrasında ilk çeyreğe göre düzelme meydana gelmesine rağmen karlılıkta yaşanan düşüşün devam etmesinden ötürü modelimizi güncelleme ihtiyacı doğmuştur. Modelimizdeki güncellememiz sonunda Bizim Toptan için yeni hedef fiyatımız pay başına 12,42 TL olurken şirket için önerimiz endekse paralel getiri.
Raporun tamamı için tıklayın.