Bizim Toptan 2017 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Bizim Menkul – (24.04.2017)

2017-2018 beklentilerinde aşağı yönlü revizyon…

Hedef Fiyat 14,89

Getiri Potansiyeli 26,7%

 Yılın ilk 9 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre %12,4’lük ciro büyümesi yakalayan Bizim Toptan Mağazaları (Bizim)’nın yılın son çeyreğinde satış gelirlerinin beklentilerin aksine bir önceki döneme göre %0,3 daralması yıllık ciro büyümesinin %8,9’da kalmasına sebep oldu. Son çeyrekte ciro büyümesinin gerçekleşmemesi brüt kar marjı üzerindeki baskıları da ortaya çıkarırken %7,1’e (2012 yılından bu yana en düşük brüt kar marjının 1 puan aşağısında) gerileyen brüt kar marjı yılsonu brüt kar marjının %8,6’ya gerilemesine sebep oldu.

 Brüt kar marjında ortaya çıkan baskı son çeyrekte Favök marjının %0,8’e gerilemesine neden olurken şirketin çeyreksel olarak 10,2 Milyon TL net dönem zararına maruz kalmasına sebep oldu. Böylece 2016 yılsonunda şirketin Favök rakamı 67,6 Milyon TL(2015 71 Milyon TL) olurken net dönem karı 1,4 Milyon TL’de(2015 14,4 Milyon TL) kaldı.

 Son çeyrekteki dramatik mali tabloların yanında şirket 2016 yılında 2014 yılına benzer bir şekilde mağaza açılış/kapanışlarında da hareketli bir dönem yaşadı. Yıl içinde 10 mağaza açılışı(5’i son çeyrek) yapan şirket aynı dönemde 4 mağazasını (2’si son çeyrek) da kapatmıştır. Toplamda satış alanındaki artış ise 1.000 metrekarede kalmıştır.

 Bu gelişmelerin yanında şirket 3 Şubat 2017 tarihinde yaptığı açıklama ile yönetim kademesinde değişikliğe gittiğini açıklamıştır. Bu değişikliğin şirkette yeniden yapılanma ve strateji değişikliği anlamına geldiği ilgili açıklamada ifade edilmiştir.

 Son çeyrekte ve sonrasında ortaya çıkan tablo beklentilerimizi gözden geçirme ve 2016 yılı Mart ayında belirlediğimiz 17,36 TL pay başı hedef fiyatımızı güncelleme ihtiyacının ortaya çıkmasına sebep oldu. 2017 ve 2018 yılları için şirket satış geliri ve kar marjı beklentilerimizi bir nebze düşürürken mağaza sayısı ve satış alanı gelişiminde şirketin de görüşleri alınarak revizyona gidilmiştir. Başta 2017 yılı beklentileri olmak üzere projeksiyonlarımızda yapmış olduğumuz değişiklikler ile birlikte şirket için belirlediğimiz yeni hedef fiyat pay başına 14,92 TL olmuştur.

 Yeni hedef fiyatımız %27 getiri potansiyeli taşımasına rağmen, 2017 yılında bir önceki yıla göre sınırlı ciro büyümesi ile beraber kar marjları ve hisse fiyatı üzerindeki baskının devam edebileceğini düşünmekteyiz. Bununla beraber yeni yönetim anlayışının mağaza sayısı ve karlılık üzerindeki etkisini de görebilmek adına 2011 yılında portföyümüze dahil ettiğimiz Bizim Toptan Mağazalarını izleme listemizde kalmak şartıyla model portföyümüzden çıkarmayı uygun buluyoruz.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!