Tofaş Oto Hisse Yorumu
Tofaş için hedef fiyatımız pay başına 33.92 TL olup hisse için “AL” önerimizi koruyoruz. 2017T 11.3x F/K ve 9.3x FD/FAVÖK oranları ile yurtiçi ve yurtdışı rakiplerinin ortalamasına göre primli işlem görmesine karşın, al ya da öde anlaşmasının getirdiği defansif iş modeli ve yurtdışı satış hacimlerindeki artışa paralel olarak Tofaş beğenimizi kazanmaya devam ediyor. Fiat Egea’nın Sedan modelini 2015 Kasım’da, Hatcback modelini 2016 Nisan’da ve Station Wagon modelini ise 2016 Temmuz ayında piyasa süren şirket, 2016 yılında 80.794 adet Egea satışı gerçekleştirmiştir. 2017 yılında da 2016 yılına benzer şekilde 100% dolaylarında kapasite kullanım oranı beklenirken, üretim adedinin ise 440 bin seviyelerine ulaşmasını beklemekteyiz. 2017 yılında yurtiçi satışlarda kısır bir sene bekleyen şirket, yurtdışı satışlarda ise adet bazında yaklaşık 20%’lik bir büyüme öngörmektedir. Üretiminin önemli bir kısmının ihraç edilmesi planlanırken, Egea Sedan modeli ile birlikte önümüzdeki dönemde toplam 1.3 milyon adet aracın üretimi planlamıştır. Şirketin 2017 yılında binek araç ve hafif ticari araç pazarında pazar payının % 7.2 ve %24 seviyesinde gerçekleşmesini beklemekteyiz. Şirket, al-ya da-öde anlaşmaları kapsamında Euro bazlı maliyet+kâr marjı şekli ile çalıştığından döviz kurlarındaki dalgalanmalardan olumsuz etkilenmemektedir. Fiat Egea modelinde yakaladığı ivme ile 2016 yılını 14.2 milyar TL net satış geliri ve 1.367 milyon TL FAVÖK ile tamamlayan Şirket’in 2017 yılında aynı ivmeyle devam edeceğini ve net satış gelirlerinin 19.6 milyar TL, FAVÖK rakamının ise 1.8 milyar TL seviyesine yükselteceğini tahmin ediyoruz. 2016 yılını 970 milyon TL net kar rakamı ile tamamlayan Şirket’in, 2017 yılı sonunda net kar rakamının 1.3 milyar TL seviyesinde olmasını öngörüyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.