Tofaş Oto Hisse Yorumu
Potansiyel: %17
‐ 2015‐2016 döneminde BIST‐100 endeksinin %80 üzerinde gerçekleşen Tofaş Oto hissesinin getirisi 2017’de ise şu ana kadar endeksin %5 gerisinde kaldı. Bu performansta özellikle 1Ç17 finansal sonuçları sonrası şirketin Mayıs ayında 2017 ihracat satışlarına yönelik öngörülerini aşağı çekmesi etkili oldu. Aynı dönemde Ford Otosan’ın ise kendi 2017 öngörülerinde artışa gitmesi yatırımcı ilgisinin Tofaş’tan Ford’a kaymasına yol açtı. O günden bugüne, Tofaş Oto hissesinin getirisi Ford Otosan’ın %14 gerisinde kalarak yatırımcı algısındaki bu değişimi fiyatladı.
‐ Mevcut şartlarda, hissenin tekrar yatırımcı ilgisini kazanmaya aday olduğunu düşünüyoruz. Tofaş Oto hesaplamalarımıza göre 2017T FD/FAVÖK bazında 8,9 çarpanla işlem görmektedir. Bu rakam, hissenin 2 yıllık tarihi ortalama çarpanı olan 8,2’ye göre bir prim ifade etmektedir – biz hem bu primi haklı buluyor hem de şu sebeplerle primin daha da artabileceğini düşünüyoruz: i) Egea binek oto ailesinin lansman fazını geride bırakarak hedeflenen pazar payına doğru olumlu bir trendle ilerliyor olması ii) gelir tablosunda yüksek büyüme (2017’de FAVÖK’de tahmini %40 artış) ve iii) kuvvetli bilanço beklentileri (2020’ye kadar planlanan herhangi bir ürün geliştirme yatırımının olmaması şirketin yüksek nakit biriktirmesini sağlayabilir).