Şirket, 2Ç24 döneminde 1.287 milyon TL net kâr açıkladı.
Kapanış Fiyatı: 275,75 TL
Hedef Fiyat: 397 TL
Piyasa beklentisi 1.530 milyon TL seviyesindeydi. Bu açıdan bakıldığında beklenti altı net kar geldi. Net kar yıllık bazda %81 azalış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %54 azaldı. Net kar marjı yıllık bazda 11.4 puan azalış göstererek %5.4 seviyesinde gerçekleşti. beklentiden negatif sapma gösteren net karda, satış gelirlerindeki azalış, gerileyen brüt kar ve net parasal pozisyon kaybı etkili olurken, vergi geliri hafif destekledi.
Satış gelirleri yıllık bazda %42.2 azalış gösterdi
2Ç24 döneminde satış gelirleri, yıllık %42.2 azalış göstererek 23.8 milyar TL’ye geriledi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %29 azaldı. Brüt kar yıllık %64.2 azalışla 3.0 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık -7.9 puan azalışla %12.8 seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerindeki gerilemede adet bazındaki daralma etkili oldu.
FAVÖK 2.8 milyar TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %63 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %36.7 azalış gösterdi ve 2.8 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 6.7 puan azalışla %12.0 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %13.3 FAVÖK marjı elde edilmişti.
6 Aylık Sonuçlar
2024 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %20.9 azalışla 60.3 milyar TL’ye geriledi. Brüt kar marjı -3.7 puan azalışla %14.8 seviyesinde, FAVÖK marjı 3.7 puan azalışla %12.6 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %38.8 azalış gösterdi ve 7.6 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem kari %55.3 azalışla 4.3 milyar TL’ye geriledi.
Yılın ilk altı ayında yurtdışı satış geliri %11, yurt içi satış geliri ise %25,8 geriledi. Böylelikle toplam satış gelirlerinde %21’lik gerileme oldu. Şirketin altı aylık üretim hacmi içinde Doblo’nun olmaması ve Egea’da daha az üretim olması, üretimin geçen yıla göre %23,2 azalış kaydederek 94.653 adet olarak gerçekleşmesine neden oldu.
İlk altı ayda iç piyasa satışları %27,9 düşüş göstererek 74.919 adet olarak gerçekleşmiştir. Dış piyasa satışları ise %4,7 azalarak 25.999 adet olarak gerçekleşti. Bu sonuçlara göre toplam satış adedi %23,0 azalarak 100.918 adet seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net nakit pozisyonu azalıyor
2023 yılının aynı döneminde 9.1 milyar TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyrek 12.0 milyar TL net nakdi bu dönemde 663.3 milyon TL net nakdi gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin borç sorunu bulunmuyor. 30 Haziran 2024 itibariyle şirketin 8.6 milyar TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri azaldı
Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 6.3 milyar TL azalarak 17.7 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 523.0 bin TL nakit girişi sağlandı.
Yatırım faaliyetlerinden 2.4 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 4.5 milyar TL nakit çıkışı oldu.
2024 yıl sonu beklentileri
TOASO 2024 yıl sonu beklentilerine ilişkin revizeye gitti. Böylelikle şirket yurtiçi perakende araç pazarı beklentisini 800 bin-1000 binden 900 bin-1100 bin araç beklentisine, yukarı revize etti. Şirket’in Yurtiçi satış beklentisi 140 bin-160 bin araç seviyesinden 120 bin-140 bin araç seviyesinde oldu. Burada aşağı yönlü bir revize var. İhracat adet beklentisini ise 60 bin-70 bin araç seviyesinden 40 bin – 50 bin araç seviyesine aşağı revize etti. Üretim beklentisini ise yaklaşık 30 bin araç aşağı revize ile 170 bin-190 bin araçtan 140 bin – 10 bin araç olarak belirledi. Yatırım harcama planını ise 200mn€’dan 150mn€’a indirdi.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Tofaş Fabrikaları 2024 yılı 2. çeyrek finansal sonuçlarını zayıf açıkladı. Beklentilerden negatif sapma gösteren net karda satış gelirlerindeki gerileme etkili oldu. İlk altı ayda satış hacminde yaşanan gerilemenin etkisi hissedilirken, üçüncü çeyrekte iç piyasada daha güçlü daralma beklentisi şirket finansallarını olumsuz etkilemeye devam edebilir. Şirketin 2024 yıl sonu beklentilerini aşağı yönde revize etmesi bunun bir beklentisi olabilir. TOASO İÇİN İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı beklentilerde oluşan aşağı yönlü revizyon nedeniyle 420 TL seviyesinden 397 seviyesine revize ediyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım