Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 275.75
Hedef Fiyat(TL) : 350.00
Tavsiye : TUT
Potansiyel Getiri(%) : 26.93
Şirketin Hasılatı; geçen yılın aynı dönemine (2023/06) göre yüzde 20,91 oranında azalışla 60,3 Milyar TL civarında gelmiştir. Satışların Maliyeti’nde de ortaya çıkan yüzde 16,97 oranındaki azalış sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, geçen yılın aynı dönemine göre 5,2 Milyar TL (yüzde 36,69) civarında azalmıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı da, geçen seneki yüzde 18,45 seviyesinden yüzde 14,77 düzeyine gerilemiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri’nde 294 Milyon TL civarında artış olmuştur. Geçtiğimiz yılın ilk altı ayında; baskın çıkan ‘’Net Kur Farkı Giderleri’’nin etkisiyle 3,0 Milyar TL civarında Diğer Net Esas Faaliyet Gideri yazan şirket, cari dönemde ise; ‘’Net Vade Farkı Gelirleri’’nin baskın çıkmasıyla 577,6 Milyon TL tutarında Diğer Net Esas Faaliyet Geliri kaydetmiştir. Bu gelişmeler sonrasında, şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK rakamları; sırasıyla 2,5 Milyar TL ve 4,8 Milyar TL civarlarında daralmıştır. Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 10,00’dan yüzde 8,50’ye gerilerken, FAVÖK marjı da yüzde 16,28 düzeyinden yüzde 12,59 seviyesine düşmüştür.
Geçen yılın ilk 6 ayında 4,9 Milyar TL tutarında Finansman Geliri yazan şirket, cari dönemde ise aynı kaleme 2,8 Milyar TL civarında gelir kaydetmiştir. Bunun sebebi, Kambiyo Gelirleri’ndeki azalıştır. Cari dönem finansallarında, TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulaması nedeniyle oluşan 4 Milyar TL civarındaki Net Parasal Pozisyon Kayıpları kalemi ise; Net Kârı baskılayan önemli unsur olmuştur. Diğer taraftan, geçtiğimiz yıl 2,0 Milyar TL civarında Vergi Gideri oluşan finansallarında, bu sene 329,5 Milyon TL civarında Ertelenmiş Vergi Geliri ortaya çıkmıştır. Şirketin Dönem Net Kârı; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 55,32 oranında azalışla, 4,3 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin Net Kâr Marjı da, yüzde 12,72’den yüzde 7,18’e gerilemiştir.
İlk 6 ayda şirketin üretimi 94.653 adet olmuştur. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde ise; 123.276 adet üretim yaptığı (9.885 adedi artık Türkiye’de üretilmeyen Doblo’ya ait) görülüyor. Doblo etkisi ile birlikte üretimde yüzde 23,22 –Doblo etkisi hariç yüzde 16,53- oranında azalış yaşayan şirketin, satışları da(ithal Doblo araçlarla birlikte); yüzde 23,0 oranında düşerek 100,918 adet olmuştur. Şirket, ilk 6 ayda 1,7 Milyar TL düzeyinde yatırım yapmıştır.
Şirketin, 2024 beklentileri ise şu şekildedir;
Toplam yurt içi perakende hafif araç pazarına ilişkin 800 Bin-1 Milyon adet aralığındaki beklenti, 900 Bin-1,1 Milyon adet aralığına yükseltilmiştir.
Şirketin kendi yurt içi satışlarına ilişkin adet öngörüsü ise; 140-160 Bin aralığından 120-140 Bin aralığında düşürülmüştür.
Keza, şirketin kendi ihracat adetlerine ilişkin tahmini de; 60-70 Bin aralığından 40-50 Bin aralığına revize edilmiştir.
Yurt içi ve ihracat satış beklentilerini aşağı yönlü revize eden şirketin, üretim beklentisi de; 170-190 Bin aralığından 140-160 Bin aralığına çekilmiştir.
Yine, yatırım harcamaları ve vergi öncesi kâr beklentileri de (Yatırım beklentisi 200 Milyon Euro’dan 150 Milyon Euro’ya, VÖK öngörüsü yüzde >10’dan yüzde 6-8 aralığına) aşağı yönlü revize olmuştur.
Şirketin açıklanan finansallarını ve beklentilerinde yaptığı revizeleri kısa vadede negatif buluyoruz. Bu kapsamda, açıklanan finansallar ve beklentiler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük yeni projeksiyonlarımız sonucunda; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 380,00 TL düzeyinden 350,00 TL seviyesine revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de ’’TUT’’a çeviriyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım