2023 2. Çeyrek Finansal Sonuçlar Analizi
Son Fiyat : (Yazının Hazırlandığı Andaki) 274,50 TL
Hedef Fiyat: 377,00 TL
2Ç23’de şirketin net karı piyasa beklentisi olan 3,52 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşmiş olup
%163,2 artarak 4,93 milyar TL’ye ulaşmıştır (2Ç22: 1,87 milyar TL). Net finansman gelirindeki artış ve vergi giderindeki azalış net karın ve FAVÖK’ün piyasa beklentisi üzerinde gelmesinde etken olmuştur. Şirketin toplam satış gelirleri güçlü işletme performansı sayesinde yıllık bazda %51,6 artmış olup 23,3 milyar TL’ye ulaşmıştır (2Ç22: 15,4 milyar TL).
2Ç23’te satış gelirleri güçlü iç pazar talebinin desteğiyle geçen yılın aynı dönemine göre %126,4 oranında artış yaşamış olup 18,4 milyar TL’ye ulaşmıştır (2Ç22: 8,1 milyar TL). Yurt dışı satış gelirleri ise yıllık bazda %37,3 oranında düşüş yaşamış olup, 4,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç22: 7,09 milyar TL). Yurt dışı talebindeki daralma bir önceki yılın aynı dönemine göre devam ederken bir önceki çeyreğe göre ise %14,2 oranında artış kaydedilmiştir. Net yabancı para pozisyonu ise önceki çeyrekte 717 milyon TL açık verirken 2Ç23’te 313 milyon TL oldu. Öz sermaye karlılığı ise bir önceki çeyreğe göre %0,2 puan artarak %124,8 seviyesine yükseldi.
Şirket’in yurt içi hafif araç satış hacmi yıllık %32 oranında artış göstererek 53 bin adet olurken, iç pazar %55 genişlemiştir. İç pazarda otomobil satış adetleri %30 artışla 37 bin adete ulaşmış olup, hafif ticari araç satış adetleri %37 artışla 16 bin adet olmuştur. İhracat gelirleri %37 azalarak 4,5 milyon TL olurken, otomobil satışları %16 azalışla 11 bin adet, hafif ticari araç satışları %81 azalışla 3 bin adet ve toplam ihracat adedi %54 azalışla 14 bin adet olarak gerçekleşmiştir. İhracattaki düşüşün temelinde ana şirket Stellantis ile yapılan anlaşma kaynaklı Doblo ihracatının durdurulmasıdır. 2Ç23’te toplam satış hacmi 67 bin adet olarak gerçekleşmiş ve %5’lik düşüş kaydedilmiştir. Böylelikle ihracat hacminin toplam içerisindeki payı %43’ten %21’e gerilerken, ihracat gelirinin toplam içerisindeki payı ise
%46’dan %19’a gerilemiştir.
2Ç23’te FAVÖK yıllık bazda %69,8 oranında artışla 4,3 milyar TL olarak geçekleşmiştir. Şirketin FAVÖK’ü 2Ç23’de %69,8 oranında artarak 2,8 milyar TL’den 4,3 milyar TL’ye yükselmiştir. FAVÖK marjı ise faiz geliri ve beklenenden düşük vergi gideri sayesinde yıllık bazda 201 baz puan artarak %18,69 seviyesine yükselmiştir(2Ç22: %16,68)
Brüt kar marjı %22,9 seviyesine ulaştı. Güçlü fiyat artışlarının karlılığa olan pozitif etkisi ile birlikte brüt kar marjı geçen yılın aynı dönemine göre 506 baz puan artarak %22,91 olurken, 1Ç23’e göre ise 396 baz puan artış göstermiştir. (1Ç23: 18,95)
Şirketin geleceğe yönelik beklentileri de revize edildi. Yurt içi satış adedi beklentisi 175-190 bin araç düzeyinden 190-200 bin araç olarak yukarı yönlü revize edilmiştri.. Yurt dışı satış adedi beklentisi güçlü talep olmamasına bağlı olarak 70-80 bin araç seviyesinde korunurken, üretim beklentisi ise 235-255 bin araç seviyesine revize edildi. Yatırım harcamaları tahmini 125 milyon Euro olarak sabit bırakılırken FAVÖK marjı ise %12’den %14’e yükseltilmiştir.
Şirket için daha önce 280,9 TL olarak belirlemiş olduğumuz hedef fiyatı %37 getiri potansiyeli ile 377 TL olarak revize ediyoruz. Şirket için İNA ve Çarpan Analizi değerlendirmemize göre İNA’ya %50, Çarpan Analizine %50 verdiğimiz ağırlık sonucu hedef hisse fiyatımızı 377 TL olarak belirliyoruz. Şirket, cari fiyatına göre %37 getiri potansiyeli taşımaktadır.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım