TOASO 1Ç21 Analizi ve Hedef Fiyat Güncelleme
Mevcut Fiyat (Kapanış) 28,68
Hedef Fiyat 41,54
Getiri Potansiyeli 44,8%
%49,8 Getiri Potansiyeli…
Beklentilerin üzerinde bilanço…
- TOASO, 2021 yılının ilk çeyreğinde 1Ç20’ye kıyasla %78,1 artışla 616,7 mn TL net kar açıkladı.
- AB otomotiv pazarında FCA’nın zayıf Pazar payı ve pandemi nedeniyle yurt dışı satışlarındaki gerilemeye karşın yurt içi talepteki canlılık marjları destekleyici etki yarattı. Yılın ilk çeyreğinde, 1Ç20’ye kıyasla %45 artışla 447 mn TL ciro elde eden TOASO, yıllık %46,4 artışla 866 mn TL brüt kar elde etmiştir. Brüt kar marjı, 1Ç20’ye kıyasla yatay bir seyir izledi.
- TOFAŞ’ın net borcu, temettü ödemeleri ve işletme sermayesi görünümündeki bir miktar bozulma nedeniyle arttı. 2021’de Şirket’in net borcu, yıllık %67,3 artarak 4.755,2 mn TL‘ye yükselmiştir.
- Faaliyet giderlerindeki %18,8 artarak 238,1 mn TL olarak gerçekleşti.
- Yurt içi satışlarda Egea modeli ön plana çıkarken yurt dışı satışlarda Doblo modeli ön plana çıktı. TOFAŞ’ın araç üretimi, 1Ç20’ye kıyasla 2021’in ilk çeyreğinde paralel seyretti. Satış kanadında ise yurt içi satış adetlerinde toplamda %26,7 artış yaşanırken yurt dışı satışlarda %15,6 gerileme gerçekleşti.
- Yılın ilk çeyreğinde, yıllık %46,1 artışla 875,2 mn TL FAVÖK elde eden Şirket’in FAVÖK marjı da 1Ç20’ye göre yatay seyretti ve %13,3 olarak gerçekleşti.
- Tofaş’ın yılın ilk üç ayında gerçekleştirdiği yatırımlar toplam 387 mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Binek araçlar için yatırımlar devam etmekte olup 4Ç21’de yeni versiyonların pazara sunulması beklenmektedir.
- 1Ç21’de toplam Türkiye otomotiv üretimi yıllık 1% artarak 346 bin adet olarak gerçekleşti. Tofaş’ın üretimi toplam üretimin %16,8’ini oluştururken 1Ç21 Tofaş üretim hacmi yıllık 1% azalarak 58 bin adede ulaştı.
- Temel riskler, salgın nedeniyle vaka sayısındaki artışlar, Şirket’in gelirlerinin önemli bir kısmını oluşturan ihracat pazarlarında oluşabilecek dalgalanmalar, binek segmentinin kırılgan yapısı ve artan ÖTV, artan kurun yurtiçi pazarı olumsuz etkilemesi hisse fiyatını baskılayabilir. Mevcut finansal koşullar ve 1Ç21 mali gerçekleşmelerini baz alarak TOASO’nun 2021 yılında 32,3 milyar TL satış geliri ve %13,4 marjla 4,3 milyar TL FAVÖK elde etmesini bekliyoruz. Yaptığımız İNA ve Çarpan değerlemesi sonucunda TOASO için hedef fiyatımızı pay başına 41,54 TL’ye olarak belirliyor; %44,8 getiri potansiyeli ve endeks üzerinde getiri tavsiyesi ile model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Kaynak: Bizim Menkul