4Ç20 Finansal Sonuçlar – Nötr
AL
Hisse Fiyatı: 38,32 TL
Hedef Fiyat: 48,00 TL
Getiri Potansiyeli: %25
– Beklentilerin altında gerçekleşen net kar rakamı. Tofaş, yılın dördüncü çeyreğinde ortalama piyasa beklentisi olan 693,3 milyon TL’nin %7,8, bizim beklentimiz olan 716,0 milyon TL’nin de %10,7 altında, yıllık bazda %41,9 artışla 639,2 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde kaydedilen net finansman gideri, tahminimizin altında gerçekleşen net kârda etkili oldu.
– Satış gelirleri yıllık bazda %68,2 artış gösterdi. 4Ç20’de net satış gelirleri, hem bizim tahminimiz olan 8.266 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 8.284 milyon TL’nin %11 üzerinde, yıllık %68,2 artarak 9.198 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda artış gösteren satış gelirlerinde, özellikle yurt içi satış hacmi ve birim fiyatlarda artış etkili oldu.
– FAVÖK beklentilerin üzerinde. FAVÖK yılın dördüncü çeyreğinde beklentimiz olan 949,6 milyon TL’nin %17,0, ortalama piyasa beklentisi olan 911,2 milyon TL’nin de %21,9 üzerinde, yıllık %67,1 artışla 1.110,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 4Ç20’de yıllık 0,1 puan azalışla %12,1 seviyesinde gerçekleşti.
– Net finansman gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, 30,1 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gelir net karı desteklerken, çoğunlukla kur farkı kaynaklı 285,1 milyon TL seviyesinde kaydedilen net finansman gideri net karı baskıladı.
– 2021 beklentileri; iç pazarda yavaşlama, ihracatta toparlanmaya işaret ediyor. Tofaş, yıl sonu finansallarının ardından 2021 yılına ilişkin beklentilerini de paylaştı. Buna göre şirket, yurt içi pazar beklentisini 700-750 bin adet olarak belirlerken; yurt içi ve yurt dışı satışlarına ilişkin beklentilerini sırasıyla 120-135 bin adet (%5-15 azalış) ve 150-165 bin adet (%27-40 artış) olarak açıkladı. Şirket yatırım harcaması beklentisini ise 100 milyon euro seviyesinde belirledi.
– Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. 2020 yılının dördüncü çeyrek finansal sonuçlarında net karın beklentilerin altında gelmesine rağmen, operasyonel performansın beklentilerin üzerinde gelmesi dolayısıyla hisse performansı üzerinde etkisinin ‘nötr’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, net borcu güncellememiz, İNA değerlememizi 1 yıl ileri taşımamız ve benzer şirket çarpanı modelimizi güncellememiz neticesinde, Tofaş için 12-aylık hedef fiyatımızı 42,00 TL’den 48,00 TL’ye yükseltiyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım