1Ç19 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 17,19 TL
Hedef Fiyat: 21,90 TL
Getiri Potansiyeli: %27
Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kar rakamı. Tofaş, yılın ilk çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 276,9 milyon TL’nin %17,3, bizim beklentimiz olan 300,0 milyon TL’nin ise %8,3 üzerinde hem çeyreklik hem yıllık bazda fazla değişim göstermeyerek 324,7 milyon TL net kar açıkladı. Beklentilerin üzerinde açıklanan operasyonel karlılık, piyasa beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kârda etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %10,4 azalış gösterdi. 1Ç19’da net satış gelirleri, hem bizim tahminimiz olan 3.871 milyon TL’nin %2,9, hem de ortalama piyasa beklentisi olan 3.846 milyon TL’nin %3,5 üzerinde yıllık %10,4 azalarak 3.981 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yıllık bazda azalış gösteren satışlarda, içeride gerçekleşen fiyat artışları ve yükselen Euro/TL’ye karşılık, yurt içi satış hacminde yıllık %15,8, ihracat hacimlerinde ise yıllık %36,6 daralma etkili oldu. Yurt içinde fiyatlar, çeyreklik %4, yıllık da %14 artış gösterdi. İç pazara ilişkin olarak şirket açısından olumlu sayılabilecek bir gelişme ise, şirketin yurt içi pazar payı hem çeyreklik hem de yıllık bazda artmaya devam etti. Tofaş’ın pazar payı 1Ç19’da yıllık 5,5 puan iyileşme ile %16,5 seviyesine yükseldi.
FAVÖK marjı beklentilerin oldukça üzerinde. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde bizim beklentimiz olan 531,8 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 509,4 milyon TL’nin üzerinde yıllık bazda %18,3 artışla 608,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 1Ç19’da, zayıf TL ve ihracat tarafında al veya öde kontratlarında öde tarafının devreye girmesiyle yıllık 3,7 puan yükselişle ile %15,3 seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel olmayan tarafta ise, beklentilerin üzerinde gerçekleşen net kur farkı gideri net karı baskıladı.
Tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz. İlk çeyrek finansal sonuçlarının hem bizim hem de piyasa beklentilerinin üzerinde gelmesi nedeniyle hisse performansı üzerinde etkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından Tofaş için 12-aylık hedef fiyatımızı 21,90 TL olarak sürdürüyor; kısa vadede katalist eksikliği olmasına karşılık uzun vadede sunduğu yüksek getiri potansiyeli ve cazip çarpanları dolayısıyla tavsiyemizi AL’a yükseltiyoruz.