Tofaş Oto 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
“TOFAŞ’ın 2018 Yılı İkinci Çeyrek Net Dönem Karı 368mn TL ile Beklentileri Aştı…”
TOFAŞ’ın 2. çeyrek net dönem karı 368mn TL ile bizim beklentimiz olan 410mn TL’nin altında, 344mn TL olan piyasa beklentisinin ise üzerinde gerçekleşmiştir. 2Ç2017’deki net dönem karı 312,5mn TL idi.
Şirketin satış gelirleri 2Ç2018’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %12,3 oranında artmış ve 5.050mn TL olmuştur. Şirketin yurtiçi satışları adet bazında %33,1 oranında azalırken, gelirler %12,1 gerilemiştir. . Yurtdışı satışlar ise adet bazında %6,2 oranında azalırken, gelirler ise %23 artmıştır.
Satışların maliyeti, gelirlerdeki artışın altında, %9,1 oranında yükselmiş ve 4.427mn TL’yi göstermiştir. Finans sektörü faaliyetlerindeki kar 24mn TL ile brüt karı desteklemiştir. Şirketin brüt karı %38,4 oranında artarak 647mn TL’ye yükselmiştir. Böylece brüt kar marjı ise 3,6 puan iyileşme ile %12,8 olarak gerçekleşmiştir.
Operasyonel giderlerdeki artış %16,1 olmuştur. Diğer faaliyetlerden 69,8mn TL gider kaydedilmiştir. Bu gelişmeler neticesinde, 2. çeyrek faaliyet karı %38,8 artışla 384,1mn TL’ye yükselmiştir. Faaliyet kar marjı ise 2Ç2017’ya göre 2,1 puan artarak %7,6 olmuştur. 2Ç2018 FAVÖK’ü %31,1 artışla 636mn TL’yi göstermiştir. FAVÖK marjı ise 1,8 puan artışla %12,6 olmuştur. Finansman tarafında ise 19,3mn TL gider yazılmıştır. Diğer taraftan, 2Ç2018 vergi geliri 3,2mn TL ile geçen seneki aynı dönemdeki 24mn TL’lik vergi gelirinin altında gerçekleşmiştir. Net kar marjı da 1,1 puan artışla %7,3 seviyesinde gerçekleşmiştir.
2. çeyrek sonuçlarının ardından şirket 2018 yılı beklentilerinde değişikliğe gitmiştir. Şirketin 930-950bin adet olan yurtiçi hafif araç pazarı öngörüsü 800-820bin adete, Tofaş yurtiçi pazar beklentisi 110-120bin adetten 90-95bin adete çekilmiştir. İhracat beklentisi ise 270-290bin adet ile aynı kalmıştır. 2018 yılı üretim öngörüsü de 370-390bin adetten 350-370bin adete düşürülmüştür.
TOFAŞ’ın tahmini değerini, beklentilerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 19.050mn TL’den 15.000mn TL’ye düşürürken, hedef hisse fiyatını da 38,10 TL’den 30,00 TL‘ye çekiyoruz. Şirket için daha önceki daha önceki “AL” önerimizi ise koruyoruz.