Tofaş Hisse Yorumu
Tofaş için tavsiyemizi AL olarak değiştiriyoruz.
2012-sonu hedef fiyatımız 9.82TL, %23 artış potansiyeli sunmaktadır. Tofaş, 2012
tahminlerimize göre de 6.1x FD/FVAÖK ve 8.9x F/K çarpanlarıyla global benzerlerine göre iskontolu seviyeden işlem görmektedir.
“Al ya da Öde” anlaşmaları şirket için koruyucu kalkan olmaya devam ediyor.
Bu anlaşmalar sayesinde, yurtdışı talebindeki azalmaya rağmen Tofaş’ın 2Ç12’de de yüksek kar marjıyla çalışmasını bekliyoruz. Tofaş’ın mevcut araç portföyü şirketin
marjlarını koruyabilmesini sağlayacaktır. Tofaş’ın 290,000’lik araç üretimi “Al ya da Öde” anlaşmalarıyla koruma altındadır. Tofaş’ın 2Ç12’de satış gelirlerinde hafif daralma olacağını öngörsek de kar marjlarının yine Al-ya da-Öde anlaşmasının etkisiyle güçlü kalmasını bekliyoruz. Şirket önümüzdeki dönem için sürdürülebilir %10-11 FVAÖK marjı hedeflemektedir.
Avrupa’daki endişeler artıyor.
Avrupa ekonomisine dair endişelerin artmasıyla beraber otomotiv satışlarında beklenenden daha sert bir düşüş yaşanmıştır. Tofaş, satışlarında Güney Avrupa satışlarının ağırlığını azaltmayı başarmıştır. Opel Vauxhall satışları sayesinde 2012 yılında İngiltere ve Almanya’nın satışlardaki payının artmasını bekliyoruz (şu an: %18.4).
İleriye dönük yüksek temettü beklentisi.
Tofaş’ın yüksek nakit yaratma gücünü göz önünde bulundurduğumuzda önümüzdeki dönemde daha yüksek temettü dağıtmasını bekliyoruz.
Mevcut/ 2012-sonu Hedef Fiyat: 7.96TL/ 9.82TL
Kaynak: GARANTİ YATIRIM MALİ PİYASALAR STRATEJİSİ – 2Y12
Hisse senetleri ve piyasalar konusunda sormak istediklerinizi piyasa uzmanımıza aşağıdaki form yardımıyla iletebilirsiniz.
İletişim Formu
İletişim formu için buraya tıklayın