2Ç22 Telekonferans notları
Değerlendirme: Nötr
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 69.50
Hedef Fiyat (TL) 95.00
Getiri Potansiyeli (%) 36.7%
Tofaş’ın gerçekleştirdiği 2Ç22 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
■ Genel değerlendirme: Tofaş, ikinci çeyreğinde, yıllık bazda %116 artışla 1.876 milyon TL seviyesinde net kar açıkladı. Aynı dönemde net kar marjı geçtiğimiz sene aynı döneme göre 0,7 puan artışla %12,2 seviyesine ulaştı. Yılın ikinci çeyreğinde satış gelirleri yıllık bazda %104 artarak 15.415 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık %112 artışla 2.571 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç22’de FAVÖK marjı yıllık bazda 0,7 puan artarak %16,7 seviyesine ulaştı.
■ Korunaklı ihracat kontratları ve güçlü iç piyasa performansı yılın ilk yarısında vergi öncesi karın enflasyonun üzerinde büyümesine ve VÖK marjının yıllık iyileşerek 12% seviyesinde gerçekleşmesine katkı sağlayan ana unsurlar oldu.
■ İlk 6 aylık dönemde Türkiye otomotiv üretimi yıllık %2 artarak 649 bin adet olarak gerçekleşirken Tofaş toplam üretimin %18,2’sini oluşturdu. 2Ç22 Tofaş üretim hacmi yıllık %2 artarak 70 bin adede ulaştı.
■ Fiat markası iç piyasa hafif araç pazar liderliğini, pazar payında %17,4’e ulaştırarak sağlamlaştırdı. 2Ç22 Fiat pazar payı artarak %19,3’e ulaştı. Tofaş toplam pazar payı premium markalarla birlikte yıllık 1,8 puan artışla %17,8 olarak gerçekleşti.
■ Global yarı iletken tedariğinde yaşanan hafif iyileşme ile 2Ç22’de Tofaş toplam satış hacmi yıllık bazda %5, çeyreksel bazda %37 artış kaydederek 70 bin adet seviyesinde gerçekleştirdi. Satış hacim miksindeki en önemli değişim ihracat hacimleri hafif ticari araç payının %67,2’ye çıkmasıyla gözlendi.
■ İhracat pazarları tedarik zincirindeki aksaklıklara bağlı olarak beklenenin altında performans gösterirken, ticari araç portföyü ile Kuzey Amerika’ya güçlü penetrasyon hacimleri destekleyici rol oynadı. Geçen yıl 6 aylık döneminde %9,8 pazar payına sahipken bu yılın aynı dönemimde %23,1’e yükselmiştir.
■ Tofaş fabrikasında üretilecek yeni ürünler ve mevcut Fiat Doblo modelinin üretiminin ihracat pazarlarından gelen talep doğrultusunda Türkiye, Kuzey Amerika, Kanada, Orta Doğu ve Afrika için 2023 yıl sonuna kadar uzatılması konusundaki çalışmalar ve değerlendirmeler devam etmektedir.
■ Şirket 2Ç22 finansalları ardından 2022 yılı beklentilerini revize etmiştir. İhracat ve yatırım harcamalarını aşağı yönlü revize ederken yurt içi satış adetlerini yukarı yönlü revize etmiştir.
■ Telekonferansın ardından tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyoruz. Tofaş için 12-aylık hedef fiyatımızı 95.00 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım